>> 長江證券-華熙生物(688363)2023年三季報點評：功效護膚延續(xù)放緩，期待組織變革成效業(yè)績回升-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎 |
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事件描述
2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.46億元，同比下降17.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比下降56.03%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億元，同比下降61.53%。
事件評論
單三季度，預(yù)計在功效性護膚品業(yè)務(wù)有所放緩的情況下，公司收入降幅環(huán)比二季度擴大。2023H1公司營業(yè)收入同比增長4.77%，2023Q3公司營業(yè)收入同比下降17.26%，毛利率同比下降5.67個百分點，單三季度公司收入增速有所放緩?；瘖y品業(yè)務(wù)：分業(yè)務(wù)看，預(yù)計單三季度淘系流量放緩，預(yù)計化妝品業(yè)務(wù)同比增速有所放緩；原料業(yè)務(wù)：預(yù)計單三季度延續(xù)二季度的穩(wěn)健趨勢；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)：預(yù)計醫(yī)美、骨科、眼科均保持快速增長。綜合來看，預(yù)計單三季度化妝品業(yè)務(wù)有所放緩下，整體收入增速同比下降17.26%。
盈利層面，由于毛利率有所下滑，疊加管理費用率同比提升，單三季度扣非凈利率下降7.27個百分點。單三季度公司毛利率同比下降5.67個百分點，或與收入占比較大的功效性護膚品業(yè)務(wù)毛利率回落有關(guān)，銷售費用率同比下降0.82個百分點，銷售費用率有所優(yōu)化，管理費用率同比提升2.90個百分點，預(yù)計人力成本增加，財務(wù)費用率同比提升0.64個百分點，研發(fā)費用率同比提升0.83個百分點，綜合扣非凈利潤實現(xiàn)4.33億元，同比下降27.97%，扣非凈利率同比下降7.27個百分點。
產(chǎn)品推新方面，三季度以來公司化妝品業(yè)務(wù)積極推新，醫(yī)美產(chǎn)品械三產(chǎn)品得到獲批。三季度化妝品方面，潤百顏品牌圍繞白紗布系列持續(xù)迭代新品，推出白紗布精華噴霧、白紗布次拋2.0、以及白紗布面膜2.0，夸迪品牌推出發(fā)光次拋產(chǎn)品，米蓓爾推出三明治PLUS面膜以及充能霜。醫(yī)美方面：10月，公司申報的“注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”成功獲NMPA批準上市，主要適用于該產(chǎn)品通過注射于唇紅緣及唇紅體的皮下（或粘膜下）至口輪匝肌層，以增加唇部組織容積。
投資建議：三季度以來公司主動進行戰(zhàn)略調(diào)整，深度審視業(yè)務(wù)健康和銳化品牌銳角，我們認為，公司原料業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固且空間廣闊，醫(yī)美業(yè)務(wù)變革優(yōu)化效果逐漸兌現(xiàn)，期待功能性護膚品業(yè)務(wù)品牌調(diào)性銳化和產(chǎn)品系列梳理，中長期高質(zhì)量發(fā)展仍然值得期待。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.78、2.15、2.54元，維持“買入”評級。
風險提示
1、公司新產(chǎn)品推出不達預(yù)期；
2、新興技術(shù)的出現(xiàn)替代公司原有透明質(zhì)酸鈉原料提取優(yōu)勢。
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