>> 華西證券-太陽紙業(yè)(002078)Q1業(yè)績靚麗，林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
867KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年一季報，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營收101.85億元，同比+3.87%；歸母凈利潤9.56億元，同比+69.04%；扣非后歸母凈利為9.52億元，同比+72.22%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.86億元，比去年同期下滑63.89%。
分析判斷:
漿價走擴(kuò)，文化紙偏剛需下價格較堅挺
根據(jù)卓創(chuàng)咨詢數(shù)據(jù)顯示，國際闊葉漿明星和針葉漿銀星3月份均價較1月份分別+3.08%/-0.1%至每噸670/757美元，國內(nèi)雙膠紙和銅板紙3月均價較1月份分別+3.04%/+1.17%至每噸5905/5801元；此外，芬蘭罷工事件4月份仍有一定影響，海外漿廠產(chǎn)量和產(chǎn)能進(jìn)度受限下，供給端一定壓制，預(yù)計短期漿價呈現(xiàn)震蕩小幅上行趨勢，而文化紙受益于國內(nèi)教輔和黨政的集中需求釋放偏剛性，價格支撐性較強(qiáng)，根據(jù)華夏時報顯示，今年以來，晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)等頭部紙企自2月1日起，將文化紙產(chǎn)品價格上調(diào)100元/噸，自3月1日起，文化紙產(chǎn)品價格再次調(diào)漲200元/噸，短期文化紙價格較堅挺下，我們認(rèn)為公司收入端有望持續(xù)改善。
Q1毛利率提升明顯，費(fèi)用管控有所改善
盈利能力方面，公司2024Q1毛利率同比增加4.48pct至17.99%，環(huán)比則提升了0.87%，我們預(yù)計主要系原材料成本下滑以及公司林漿紙一體化優(yōu)勢所致。費(fèi)用方面，2024年Q1公司費(fèi)用率為6.77%，同比下滑0.33pct；其中銷售費(fèi)用率為0.43%，同比+0.07pct；管理費(fèi)用率為2.38%，同比-0.13pct；財務(wù)費(fèi)用率為1.82%，同比0.21pct；研發(fā)費(fèi)用率同比下滑0.06pct至2.14%。此外，公司投資收益同比提高310.15%，主要原因?yàn)闄?quán)益法核算投資收益同比增加及遠(yuǎn)期結(jié)售匯交割產(chǎn)生的投資損失減少所致；其他收益同比增加230.51%，主要原因是本期收到與企業(yè)日?；顒佑嘘P(guān)且與收益相關(guān)補(bǔ)助增加所致。
投資建議
在公司“四三三”中長期發(fā)展戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，山東、廣西、老撾“三大基地”構(gòu)建起了有太陽紙業(yè)特色的“林漿紙一體化”系統(tǒng)工程，有效推動了企業(yè)在“林漿紙一體化”全產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸和拓展，太陽紙業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力持續(xù)提升，我們維持此前的盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司24-26年的營收分別為442.84/475.05/504.38億元，EPS分別為1.33/1.47/1.61元，對應(yīng)2024年4月29日15.52元/股收盤價，PE分別為12/11/10倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1)文化紙需求大幅下滑。2）行業(yè)新增產(chǎn)能過多導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格下降。3）原材料價格波動風(fēng)險
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