>> 東北證券-中國神華(601088)一體化運營盈利穩(wěn)健，高分紅彰顯價值-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王政 |
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事件概述：公司近期發(fā)布24年一季報及23年報。24Q1公司營業(yè)收入876.5億元，同比上升0.7%；歸母凈利潤158.8億元，同比下降14.7%。23年公司營收3430.7億元，同比下降0.4%；歸母凈利潤596.9億元，同比下降14.3%；扣非凈利潤628.7億元，同比下降10.6%。
23年煤炭量升價減，長協(xié)定價價格波動較小。23年煤炭產(chǎn)量3.2億噸，同比上升3.5%；銷量4.5億噸，同比上升7.7%；綜合售價為584元/噸，同比下降9.3%。其中，年度長協(xié)占比57.5%，同比上升4.5pct，售價500元/噸，同比下降2.9%。
24Q1煤炭產(chǎn)銷齊升，煤價繼續(xù)承壓。24Q1公司商品煤產(chǎn)量8130萬噸，同比增長1.5%；銷量1.171億噸，同比增長8.8%；綜合售價573元/噸，同比下降7.7%。煤炭長協(xié)占比50%，同比下降7.5pct；自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本190.6元/噸，同比增長12.5%；利潤總額134.06億元，同比減少23.0%。
煤炭產(chǎn)能規(guī)模有望擴張。24年2月，公司內(nèi)蒙古臺格廟礦區(qū)新街一井、二井已取得采礦許可證。23年6月26日公司公告擬收購控股股東部分資產(chǎn)，涉及集團下屬大雁礦業(yè)煤礦產(chǎn)能1070萬噸/年及杭錦能源在建產(chǎn)能1000萬噸/年。
發(fā)電業(yè)務盈利提升，鐵路業(yè)務盈利下降。23年公司總售電量1997.5億千瓦時，同比上升11.1%；電力板塊利潤總額106.42億元，同比上升34.1%。23年運輸業(yè)務整體盈利水平有所下降，其中鐵路部分營收上升1.8%，但成本上升9.5%，利潤總額同比下降11.9%。
高分紅彰顯價值。公司23年每股現(xiàn)金紅利2.26元，分紅率75.2%，較22年上升2.4pct，對應4月29日收盤價，股息率為5.8%。
投資建議：我們預計24-26年公司營業(yè)收入為3468.66/3554.75/3645.11億元，同比為1.11%/2.48%/2.54%；歸母凈利潤為627.57/662.34/672.02億元，同比為5.13%/5.54%/1.46%；EPS分別為3.16/3.33/3.38元，對應當前股價PE為12.35/11.70/11.53倍，考慮到公司煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營盈利穩(wěn)健，高分紅彰顯價值，維持“增持”評級。
風險提示：煤價下跌超預期；新增產(chǎn)能不及預期；安全生產(chǎn)風險
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