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事件：
　　智微智能發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.65億元，同比增長(zhǎng)20.86%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降72.44%。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.14億元，同比下降10.37%；歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比下降64.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　消費(fèi)、工業(yè)類產(chǎn)品收入顯著增長(zhǎng)，受益周期復(fù)蘇+AI共振。公司2023年行業(yè)終端產(chǎn)品收入25.06億元，同比增長(zhǎng)33.54%；工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入1.02億元，同比增長(zhǎng)76.03%。公司產(chǎn)品覆蓋行業(yè)終端（如OPS、云桌面、各種PC等）、ICT基礎(chǔ)設(shè)施（如服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備、交換機(jī)等）和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)IIoT（如工業(yè)主板、工業(yè)計(jì)算機(jī)、工業(yè)顯示等）三大業(yè)務(wù)板塊。公司積極布局新品，針對(duì)教育和會(huì)議場(chǎng)景推出了一系列支持Intel、ARM和國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)架構(gòu)的OPS會(huì)議模塊。在ICT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，公司已自主研發(fā)并迭代更新了多款服務(wù)器主板。
　　毛利率筑底，股利支付等因素拖累凈利率。公司23Q4/24Q1毛利率分別為12.64%/12.94%，環(huán)比分別增長(zhǎng)3.04/0.30pct；凈利率分別為0.17%/2.15%。公司利潤(rùn)率受部分非需求因素影響，1）公司2023年完成新產(chǎn)線投入和舊產(chǎn)能搬遷，折舊及待攤費(fèi)用大幅增加；2）公司2023年和24Q1股份支付費(fèi)用分別達(dá)0.50億元和0.12億元。未來(lái)隨著公司產(chǎn)品升級(jí)及高毛利率的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品占比提升，利潤(rùn)率有望回升。
　　鴻蒙風(fēng)起，智聯(lián)網(wǎng)提速在即。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智聯(lián)網(wǎng)硬件產(chǎn)品及解決方案提供商，通過(guò)與Rockchip、Phytium等平臺(tái)的深度合作，產(chǎn)品與開(kāi)源鴻蒙系統(tǒng)完美適配，推出包括OPS、云終端、邊緣終端等多種產(chǎn)品，可適用在物聯(lián)網(wǎng)、教育、商業(yè)化和個(gè)人家庭等場(chǎng)景。公司目前已成為行業(yè)中少數(shù)能完成“云網(wǎng)邊端”一站式硬件的公司，圍繞客戶需求提供完整的硬件選型和定制服務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收41.5/49.1/58.7億元，歸母凈利潤(rùn)1.0/1.3/1.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為71x/54x/41x。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。