>> 中銀證券-比音勒芬(002832)24Q1經(jīng)營情況亮眼，盈利水平仍維持提升-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨欽 |
| 下載權限： |
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公司于4月26日發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023全年實現(xiàn)營收35.36億元，同增22.58%，歸母凈利潤9.11億元，同增25.17%，扣非凈利潤8.67億元，同增29.36%。23Q1營收12.68億元，同增17.55%，歸母凈利潤3.62億元，同增20.43%，扣非凈利潤3.51億元，同增21.87%，公司營收與業(yè)績持續(xù)高增，盈利水平仍保持增長趨勢，看好公司成長性，維持買入評級。
支撐評級的要點
渠道擴張+精準營銷推動線上線下保持快速增長。2023全年公司實現(xiàn)營收35.36億元，同增22.58%，歸母凈利潤9.11億元，同增25.17%，在內(nèi)需弱復蘇背景下仍維持高速增長，彰顯品牌強勁增長動能。分渠道看，直營渠道營收23.95億元，同增34.55%，公司把握國內(nèi)高端運動市場風口，繼續(xù)聚焦品牌力提升，打造高品質(zhì)差異化產(chǎn)品，同時繼續(xù)擴張門店數(shù)量，直營門店凈增28家至607家，保持了穩(wěn)健的擴張節(jié)奏。加盟渠道營收9.18億元，同比減少2.07%，加盟渠道門店數(shù)量同增36家至648家。線上方面，公司積極布局各大電商平臺，加大廣告投放，并施行精準營銷策略，推動營收增長16.08%至1.95億元。
24Q1收入業(yè)績維持高增速，彰顯品牌強勁增長動能。24Q1公司實現(xiàn)營收12.68億元，同增17.55%，歸母凈利潤3.62億元，同增20.43%，當前國內(nèi)需求仍處于弱復蘇過程，公司營收業(yè)績維持高增速，彰顯較強的品牌力以及產(chǎn)品力。
盈利能力仍在上升趨勢中，現(xiàn)金流穩(wěn)健增長。公司注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，不斷推出有競爭力的新品，產(chǎn)品價格帶有所上移，2023年毛利率/凈利率提升1.21pct/0.54pct至78.61%/25.76%。24Q1公司盈利能力繼續(xù)提升，毛利率/凈利率同比提升0.32pct/0.68pct至76.03%/28.55%。公司費用率整體維持穩(wěn)健。24Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同降40天至200天，公司加強供應鏈管理能力，存貨周轉(zhuǎn)效率持續(xù)優(yōu)化。24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流同增7.34%至5.44億元，凈現(xiàn)比為1.50，現(xiàn)金流情況良好。
產(chǎn)品、渠道優(yōu)化+持續(xù)提升品牌力，未來仍有較大成長空間。公司從自身品類優(yōu)勢出發(fā)，開啟以品類引導品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大科技創(chuàng)新和專利研發(fā)力度，打造有國際競爭力的產(chǎn)品。公司堅持輕奢品牌定位，多渠道布局培養(yǎng)年輕消費客群，提升品牌影響力，并通過收購國際奢侈品牌打造多元品牌矩陣，進一步豐富產(chǎn)品風格，打開市場空間。同時拓展高爾夫獨立門店，打造多維成長曲線，未來仍有較大成長空間，期待業(yè)績持續(xù)高增。
估值
當前股本下，我們預計2024至2026年EPS分別為2.08/2.47/2.93元；PE分別為14/12/10倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
渠道擴張不及預期，消費復蘇不及預期，新品牌運營情況不及預期。
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