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公司2023年業(yè)績高增，盈利能力持續(xù)提升。2023年公司營收35.36億元，同比增長22.58%，歸母凈利潤9.11億元，同比增長25.17%，扣非歸母凈利潤8.67億元，同比增長29.36%。2023年公司歸母凈利潤率25.76%，同比提升0.54個百分點，創(chuàng)上市以來新高。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元，股利支付率62.66%，創(chuàng)上市以來新高。
　　直營收入實現(xiàn)快速增長，渠道穩(wěn)步擴張。分渠道，2023年公司直營收入23.95億元，同比增長34.55%，加盟收入9.18億元，同比下降2.07%，主要由于上年同期高基數(shù)，線上收入1.95億元，同比增長16.08%。2023年公司門店總數(shù)1255家，凈增加64家，其中直營門店607家，加盟門店648家。
　　毛利率提升，期間費用率下降，經(jīng)營質(zhì)量高。2023年公司毛利率78.61%，較上年同期增加1.21個百分點。期間費用率47.66%，較上年同期增加1.75個百分點。2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.96億元，同比增長37.53%，經(jīng)營質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　公司2024年一季度業(yè)績逆流向上，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。2024年一季度公司營收12.68億元，同比增長17.55%，歸母凈利潤3.62億元，同比增長20.43%，扣非歸母凈利潤3.51億元，同比增長21.87%。歸母凈利潤率28.55%，同比提升0.68個百分點，創(chuàng)上市以來新高。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)200天，較上年同期減少40天。截至一季度末公司賬上現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）34.31億元，資金充足，抗風(fēng)險能力強。
　　盈利預(yù)測與投資建議。24-25年EPS預(yù)計分別為2.01元/股、2.46元/股、2.96元/股。參考?xì)v史平均估值，且考慮到公司業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，維持24年25倍PE，合理價值50.29元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示。新品牌不及預(yù)期、存貨余額較大、零售業(yè)態(tài)變化的風(fēng)險。