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公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，業(yè)績(jī)分別同比下降32.84%/下降4.21%。公司風(fēng)機(jī)盈利能力承壓，銷量提升支撐板塊收入維持平穩(wěn)；此外公司多元化布局電站運(yùn)營(yíng)及轉(zhuǎn)讓、EPC、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)，大股東全額認(rèn)購(gòu)定增彰顯信心。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年/2024Q1業(yè)績(jī)分別同比下降32.84%/下降4.21%：公司發(fā)布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入187.27億元，同比增長(zhǎng)7.72%；實(shí)現(xiàn)盈利4.14億元，同比減少32.84%；扣非盈利3.11億元，同比減少45.32%。公司同時(shí)發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1實(shí)現(xiàn)盈利0.71億元，同比減少4.21%，環(huán)比減少56.66%；公司盈利能力維持穩(wěn)定，凈利率同比下降0.25pcts至1.88%。
　　風(fēng)機(jī)銷量提升對(duì)沖價(jià)格戰(zhàn)壓力，板塊盈利能力承壓：2023年，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電機(jī)組銷售收入160.10億元，同比略降1.88%，實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)對(duì)外銷售8.47GW，同比上漲18.94%；受到當(dāng)前行業(yè)較為激烈的價(jià)格戰(zhàn)影響，2023年風(fēng)機(jī)價(jià)格同比下行17.50%至1,891元/kW，銷量的快速提升一定程度上對(duì)沖了價(jià)格下行壓力，支撐板塊收入維持平穩(wěn)，板塊毛利率同比下行4.59pcts至12.51%。公司2023年新增訂單15.71GW，同比提升27.91%；2023年底累計(jì)在手訂單23.96GW，相比2022年末提升41.42%，充足的在手訂單為公司后續(xù)銷量增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)支撐。
　　風(fēng)電場(chǎng)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，電站滾動(dòng)開發(fā)開始貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)讓收益：2023年公司發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.95億元，同比提升13.88%，實(shí)現(xiàn)毛利率58.51%，同比提升2.82pcts，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流。此外，2023年公司轉(zhuǎn)讓張北二臺(tái)風(fēng)力發(fā)電有限公司60%股權(quán)，公司全年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓收入4.30億元。
　　EPC業(yè)務(wù)占比增長(zhǎng)至7.34%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新突破：報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)多元化布局，EPC業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入13.75億元，同比增長(zhǎng)225.19%，收入占比從去年同期的2.43%提升至7.34%。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司全球首創(chuàng)“一機(jī)一儲(chǔ)”系統(tǒng)解決方案已在國(guó)電象山海風(fēng)項(xiàng)目批量交付，實(shí)現(xiàn)新突破。
　　大股東全額認(rèn)購(gòu)定增，彰顯信心：2024年4月，公司披露《2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿）》，擬向控股股東機(jī)電集團(tuán)定增募資不超過7.00億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，體現(xiàn)了控股股東大力支持公司發(fā)展的決心和對(duì)公司未來發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)相對(duì)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.97/1.23/1.47元（原2024-2026年預(yù)測(cè)為1.27/1.62/-元），對(duì)應(yīng)市盈率10.3/8.1/6.8倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；原材料價(jià)格高于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；大型化降本不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期。