>> 招商銀行-工業(yè)企業(yè)利潤點(diǎn)評(píng)(2024年3月)：需求和價(jià)格是關(guān)鍵-240427
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,牛夢(mèng)琦,劉陽 |
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2024年1-3月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15,055億元，同比增長4.3%，增速較1-2月下降5.9pct，主要受3月份利潤下降拖累。一季度企業(yè)利潤實(shí)際修復(fù)動(dòng)能及節(jié)奏均有所放緩。一方面，以2021年為基期，今年一季度利潤三年復(fù)合增速-3.8%，而去年12月兩年復(fù)合增速為3.5%，增速下降7.3pct。另一方面，相較前兩月，今年3月利潤同比增速大幅回落13.7pct至-3.5%，三年復(fù)合增速下降0.1pct至-3.8%。
整體上看，一季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營曲折修復(fù)，延續(xù)了2023年的走勢(shì)，呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)。一是“量增價(jià)減”，工業(yè)增加值累計(jì)同比增長6.1%，但PPI通脹-2.7%；價(jià)格持續(xù)低迷，名義增速顯著低于實(shí)際增速，企業(yè)營收增速2.3%，低于工業(yè)增加值3.8pct。二是“營增利減”，剔除基數(shù)影響，企業(yè)營業(yè)收入放緩但仍處增長區(qū)間，而利潤仍在收縮。三是“產(chǎn)能利用率降至低位”，一季度產(chǎn)能利用率為73.6%，目前固定資產(chǎn)投資高速增長，驅(qū)動(dòng)投資的邏輯由傳統(tǒng)的營收利潤增長、產(chǎn)能需求提升轉(zhuǎn)換為政策托舉和部分新動(dòng)能行業(yè)帶動(dòng)。四是“行業(yè)表現(xiàn)顯著分化”，上中下游行業(yè)受房地產(chǎn)、出口、消費(fèi)及政策的影響不同，生產(chǎn)經(jīng)營狀況差異明顯。
一、利潤拆分：量價(jià)齊跌，利潤率小幅回升
一季度利潤修復(fù)動(dòng)能放緩的拖累仍在于需求端較為疲弱，供給端是主要支撐。3月隨著假日經(jīng)濟(jì)脈沖消散，需求不足制約加強(qiáng)，而生產(chǎn)放緩支撐減弱，利潤修復(fù)進(jìn)一步放緩。3月量價(jià)齊跌，拖累企業(yè)營收較前兩月放緩2.2pct至2.3%，動(dòng)能亦有所減弱（以21年為基期，-0.8pct）。產(chǎn)量方面，工業(yè)增加值同比增速放緩至4.5%，環(huán)比增速-0.08%，由增轉(zhuǎn)降。價(jià)格方面，PPI通脹持續(xù)低迷，同比增速下降0.1pct至-2.8%，環(huán)比增速連續(xù)5個(gè)月收縮。
企業(yè)利潤率有所回升，但仍然偏低。1-3月累計(jì)利潤率為4.86%，其中3月利潤率約5.0%，分別較1-2月上升0.16pct和0.3pct，但仍處于歷史較低水平，分別較前五年均值低0.54pct和0.76pct。企業(yè)成本壓力加大，費(fèi)用壓力有所緩解，每百元營業(yè)收入中累計(jì)成本和費(fèi)用分別為85.18元和8.54元，分別較1-2月增加0.21元和減少0.08元。
二、結(jié)構(gòu)特征：修復(fù)普遍放緩，中下游仍有支撐
一季度工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征。分三大門類看，受價(jià)格持續(xù)下跌的拖累，采礦業(yè)利潤大幅收縮（-18.5%）；需求擴(kuò)張疊加利潤率提升，電熱燃水業(yè)利潤高速增長（40.0%）；制造業(yè)利潤增速受基數(shù)效應(yīng)擾動(dòng)較大，一季度累計(jì)增長7.9%，較去年全年回升9.9pct，動(dòng)能則有所減弱。在春節(jié)假日效應(yīng)及出口動(dòng)能增強(qiáng)帶動(dòng)下，可選消費(fèi)制造業(yè)利潤明顯修復(fù)，裝備制造（18.0%）及高技術(shù)制造業(yè)（29.1%）整體增速較高；原材料加工業(yè)有所修復(fù)，必選消費(fèi)制造業(yè)增速提升。
3月上中下游行業(yè)利潤修復(fù)普遍放緩，動(dòng)能減弱。采礦業(yè)增速小幅反彈2.6pct，其中營收占比超50%的煤炭開采洗選增速反彈3.3pct至-33.5%，仍大幅下降。原材料加工業(yè)中有色、橡膠塑料、化學(xué)原料制品等增速下降，非金屬礦物（-54.2%）受房地產(chǎn)持續(xù)低迷影響，降幅擴(kuò)大。裝備制造業(yè)增速下降，表現(xiàn)分化。運(yùn)輸設(shè)備高速增長（45.8%）、低基數(shù)下電子、汽車增速較高，專用、儀器儀表利潤延續(xù)收縮。可選消費(fèi)制造業(yè)如家具、紡織、文工體娛等增速普遍下降，后續(xù)走勢(shì)取決于內(nèi)需修復(fù)狀況及出口表現(xiàn)。必選消費(fèi)制造業(yè)如食品（18.8%）、酒飲茶（11.1%）制造保持較高增速，農(nóng)副食品加工（2.0%）由降轉(zhuǎn)增。電熱燃水業(yè)增速下降23.1pct，其中燃?xì)馍a(chǎn)供應(yīng)增速由增轉(zhuǎn)降。
分所有制看，3月不同所有制企業(yè)利潤增速均有不同程度下降。其中，國有企業(yè)利潤由增轉(zhuǎn)降，增速回落3.1pct至-2.6%。從修復(fù)動(dòng)能看，各類企業(yè)利潤增長動(dòng)能仍不足，三年復(fù)合增速均陷收縮區(qū)間，且降幅均有擴(kuò)大，其中私營、外商及港澳臺(tái)企業(yè)壓力仍然較大。
三、前瞻：動(dòng)能或?qū)⒓訌?qiáng)，斜率仍然受限
前瞻地看，需求回暖和價(jià)格反彈是企業(yè)利潤實(shí)質(zhì)修復(fù)的必要條件。二季度隨著政策部署加速落地，包括加快政府債券發(fā)行、落實(shí)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、推進(jìn)“三大工程”建設(shè)，國內(nèi)需求或進(jìn)一步改善，疊加外需或維持韌性，企業(yè)利潤修復(fù)動(dòng)能有望加強(qiáng)，行業(yè)表現(xiàn)延續(xù)分化。價(jià)格反彈或需貨幣財(cái)政協(xié)調(diào)加強(qiáng)發(fā)力，短期內(nèi)仍將顯著制約利潤修復(fù)斜率。
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