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營收邊際改善，加強(qiáng)外匯風(fēng)險管理
　　萊克電氣發(fā)布2023年報(bào)和2024一季報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收87.92億元（yoy-11.52%），歸母凈利11.17億元（yoy+8.42%），扣非凈利9.83億元（yoy+3.92%）。其中23Q4實(shí)現(xiàn)營收23.21億元，歸母凈利2.89億元。24Q1實(shí)現(xiàn)營收23.13億元，較調(diào)整后23年同期營收增長11.68%；歸母凈利潤2.72億元，較調(diào)整后23年同期歸母凈利潤增長36%。考慮到上游原材料價格上漲的影響，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為2.19、2.52、2.88元（前值2024-2025年2.26、2.63元）?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為16倍，給予公司2024年16倍PE，目標(biāo)價35.04元（前值29.28元），維持“買入”評級。
　　海外客戶去庫進(jìn)入尾聲，營收增長壓力明顯放緩
　　2023年公司營收同比-11.52%，分產(chǎn)品看，清潔健康家電與園藝工具營收同比-16%，主要系海外客戶庫存消化和公司主動放棄了盈利水平較低的ODM業(yè)務(wù)所致；電機(jī)、汽車零部件業(yè)務(wù)營收同比-3.48%，其中鋁合金零部件業(yè)務(wù)營收同比增長，汽車電機(jī)營收同比增長超50%，緩解了其他電機(jī)、汽車零部件業(yè)務(wù)的下滑壓力。隨著海外客戶庫存消化進(jìn)入尾聲，24Q1公司家電ODM業(yè)務(wù)營收同比增長約20%，鋁合金零部件業(yè)務(wù)營收同比增長約25%，電機(jī)（含汽車電機(jī)）業(yè)務(wù)營收同比增長近30%。疊加子公司利華科技的并表，最終24Q1公司營收較調(diào)整后的23年同期營收增長11.68%。
　　匯兌損益對當(dāng)期業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大擾動，2024年將進(jìn)行外匯套保
　　2023年公司毛利率25.61%，同比+3.42pct，主要受益于成本紅利和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但同期銷售費(fèi)用率為5.88%，同比增加1.32pct，主要系公司自主品牌業(yè)務(wù)營銷費(fèi)用投入加大所致。2023年自主品牌營銷費(fèi)用投入同比增加54%。另外，2023年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3%，同比增加0.29pct，主要系人民幣美元匯率波動導(dǎo)致匯兌收益減少。最終2023年公司歸母凈利潤率為12.7%，同比+2.34pct。為控制匯兌風(fēng)險，2024年公司擬開展金融衍生品業(yè)務(wù)。
　　加快全球化產(chǎn)能布局，強(qiáng)化外循環(huán)
　　為進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)，同時積極響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，2023年公司繼續(xù)加速海外制造基地的建設(shè)，更好的滿足國際客戶的訂單需求。2023年6月泰國工廠開工建設(shè)，已于2024年一季度完工，目前部分產(chǎn)線已進(jìn)入試產(chǎn)階段。泰國生產(chǎn)基地產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，豐富了公司的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為公司的海外業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐。
　　風(fēng)險提示：海外需求下滑的風(fēng)險；多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力的風(fēng)險；匯率風(fēng)險。