久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告和2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入749.57億元，同比增長(zhǎng)5.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)106.24億元，同比增長(zhǎng)17.91%，符合我們的預(yù)期。公司擬分紅0.195元/股（含稅）。2024年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.88億元，同比增長(zhǎng)0.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.59億元，同比增長(zhǎng)1.18%，基本符合我們的預(yù)期。
　　裝機(jī)空窗期核電上網(wǎng)電量小幅提升，一季度低發(fā)無礙全年增長(zhǎng)。公司全年綜合電價(jià)由2022年的0.4226元/度降至2023年的0.4193元/度。總售電量為1974.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%，其中核電機(jī)組上網(wǎng)電量為1744.58億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.72%。2023年雖無新增核電機(jī)組投運(yùn)，但在運(yùn)機(jī)組同比能力因子提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至93.3%，效率提升帶動(dòng)全年上網(wǎng)電量小幅增長(zhǎng)。一季度受機(jī)組大修同比增加影響，1Q24公司核電機(jī)組上網(wǎng)電量為408.88億千瓦時(shí)，同比下降3.17%。季度波動(dòng)不影響全年整體發(fā)電效率，下半年漳州一號(hào)投產(chǎn)后有望支撐全年核電電量穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　2023年公司新增4臺(tái)核準(zhǔn)機(jī)組并推進(jìn)11臺(tái)在建核電機(jī)組項(xiàng)目，為增產(chǎn)提供長(zhǎng)效支撐。2023年公司新增4臺(tái)核準(zhǔn)機(jī)組，分別為遼寧核電1、2號(hào)機(jī)組和金七門核電1、2號(hào)機(jī)組。自2019年至2023年，公司累積核準(zhǔn)機(jī)組臺(tái)數(shù)達(dá)15臺(tái)，核準(zhǔn)數(shù)量保持第一梯隊(duì)。從投產(chǎn)節(jié)奏來看，2024-2027年公司核電機(jī)組將分別投產(chǎn)1、1、2、5臺(tái)，核電裝機(jī)持續(xù)加速保障公司長(zhǎng)周期維度內(nèi)利潤(rùn)的穩(wěn)定提升。
　　降息周期下財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力減輕，1Q24降費(fèi)趨勢(shì)延續(xù)。未來幾年公司在建機(jī)組規(guī)模龐大，資本開支強(qiáng)度較高，2024年公司投資計(jì)劃總額高達(dá)1215.52億元。為了減輕財(cái)務(wù)成本壓力，2023年，公司通過高息債務(wù)置換等方式，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降10.35%至73.02億元。近年來我國(guó)5年LPR持續(xù)下降，有望持續(xù)降低融資成本，助力公司長(zhǎng)期釋放業(yè)績(jī)彈性。1Q24，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)同比下降1.89億元至16.86億元，看好公司全年費(fèi)用控制能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　新能源發(fā)電規(guī)模高增，發(fā)行REITs有望優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2023年公司新能源在運(yùn)裝機(jī)容量達(dá)1851.59萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)44.76%；發(fā)電量達(dá)233.82億度，同比增長(zhǎng)66.44%，占比超10%。2023年新能源運(yùn)營(yíng)平臺(tái)中核匯能凈利潤(rùn)29.41億元，同比增長(zhǎng)51.6%。新能源仍具巨大發(fā)展?jié)摿?，根?jù)2023年年報(bào)，公司控股新能源在建項(xiàng)目972.75萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電275.48萬(wàn)千瓦、光伏697.27萬(wàn)千瓦，另控股獨(dú)立儲(chǔ)能電站在建65萬(wàn)千瓦。4月26日，公司發(fā)布關(guān)于中核匯能權(quán)益型并表類REITs發(fā)行方案的公告，擬以中核匯能新能源為底層資產(chǎn)募集不超過人民幣75億元的資金。我們認(rèn)為該舉有望盤活存量資產(chǎn)，并可優(yōu)化公司整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。隨著裝機(jī)規(guī)模高速增長(zhǎng)，新能源作為公司第二增長(zhǎng)曲線，將穩(wěn)定貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，考慮到上網(wǎng)電價(jià)有小幅下降，我們小幅下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為113.18、128.48億元（原值為118.13、130.50億元），并增加2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為134.29億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為15、13、13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源新增裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)