>> 中誠(chéng)信國(guó)際-3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：量?jī)r(jià)齊跌企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)邊際放緩，產(chǎn)能利用率邊際回落值得關(guān)注-240428
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“量?jī)r(jià)齊跌”帶動(dòng)3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際走弱，利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)速度仍有待進(jìn)一步改善。1-3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%，在去年同期較低基數(shù)影響下大幅改善，增速較上年末提升6個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)較有所修復(fù)，但較前值下降5.9個(gè)百分點(diǎn)，3月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降3.5%，可以看出一季度工業(yè)利潤(rùn)修復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢靠。1-3月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比增速為2.3%，較前值下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收大幅下滑是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際走弱的主要掣肘因素。從量、價(jià)兩方面來看，工業(yè)增加值的邊際回落以及價(jià)格水平的持續(xù)低位運(yùn)行拖累企業(yè)營(yíng)收改善，其中3月工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，雖增速仍較高，但較前值回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；PPI持續(xù)走弱，累計(jì)同比為-2.7%，持續(xù)制約利潤(rùn)改善。從營(yíng)收利潤(rùn)率來看，1-3月營(yíng)收利潤(rùn)率為4.86%，較前值小幅回升0.16個(gè)百分點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)低于近三年平均水平（5.91%）。營(yíng)收利潤(rùn)率的小幅回升或受營(yíng)業(yè)費(fèi)用減輕的影響，3月企業(yè)每百元營(yíng)收中費(fèi)用為8.54元，較前值下降0.08元，但受3月國(guó)際油價(jià)以及銅價(jià)等有色金屬價(jià)格上行的影響，3月企業(yè)每百元營(yíng)收中成本為85.18元，較前值增加0.21元。從企業(yè)周轉(zhuǎn)情況看，隨著年后工業(yè)生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，3月企業(yè)周轉(zhuǎn)流通速度較前值邊際改善，其中產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.1天，較前值減少1天；應(yīng)收賬款平均回收期為67.3天，較前值縮短3.7天，但整體周轉(zhuǎn)速度較去年同期仍偏慢?？傮w來看，一季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)較去年有所修復(fù)，但主要依靠1-2月較高增速的支撐，后續(xù)需關(guān)注量?jī)r(jià)走弱、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際放緩的趨勢(shì)。
裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)增速維持韌性，消費(fèi)品制造www.ccxi.com.cn業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，但制造業(yè)利潤(rùn)邊際放緩趨勢(shì)需要關(guān)注。不同行業(yè)利潤(rùn)增速延續(xù)分化格局，其中工業(yè)生產(chǎn)上游采掘業(yè)利潤(rùn)仍處于收縮狀態(tài)，同比下降18.5%，但受3月原油價(jià)格以及銅等有色大宗商品走強(qiáng)影響，跌幅較前值收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)；在外需改善以及全球半導(dǎo)體周期觸底回升的背景下，1-3月中游制造業(yè)利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)7.9%，但從趨勢(shì)看增速有所放緩，增速較前值下降9.5個(gè)百分點(diǎn)。具體行業(yè)來看，裝備制造業(yè)作為支撐制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持增長(zhǎng)的“壓艙石”，同比增長(zhǎng)18.0%，增速較上年全年加快13.9個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)4.9個(gè)百分點(diǎn)，是貢獻(xiàn)最大的行業(yè)板塊，或受外需改善、設(shè)備更新改造、以舊換新的影響。但從趨勢(shì)來看，計(jì)算機(jī)通信、汽車制造、運(yùn)輸設(shè)備制造等裝備制造業(yè)3月利潤(rùn)增速均較1-2月有所回落，分別較前值下降128.4、18.1和44.3個(gè)百分點(diǎn)。以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，增速較上年末由負(fù)轉(zhuǎn)正升至29.1%，其中受全球半導(dǎo)體周期觸底反彈影響，通信終端設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)3.47倍。此外，隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策深入實(shí)施，消費(fèi)需求不斷釋放，制造業(yè)下游的消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)也有所修復(fù)，利潤(rùn)由上年全年下降1.1%轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)10.9%，其中造紙、家具制造、紡織業(yè)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)137.6%、51.4%和25.0%，帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升向好，但從趨勢(shì)看，上述行業(yè)3月利潤(rùn)增速均較前值有所回落，分別下降199.1、146.7和26.1個(gè)百分點(diǎn)。受冬季取暖需求減弱、燃料價(jià)格回落、成本降低的影響，3月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)邊際放緩，累計(jì)同比增長(zhǎng)40.0%，較前值降低23.1個(gè)百分點(diǎn)。
中下游行業(yè)利潤(rùn)總占比小幅回升，上游和公共事業(yè)利潤(rùn)占比均小幅波動(dòng)。將41個(gè)工業(yè)行業(yè)劃分為上游（采礦+原料）、中游（制造）、下游（消費(fèi)）與公用事業(yè)四類來看，3月中游制造業(yè)利潤(rùn)占比大幅回升，下游制造業(yè)利潤(rùn)占比出現(xiàn)回落，上游和公共事業(yè)利潤(rùn)占比均小幅波動(dòng)。其中，中游制造業(yè)利潤(rùn)占比由前值36.3%回升至40.2%，下游制造業(yè)利潤(rùn)占比由前值29.3%降至25.6%，中下游制造業(yè)利潤(rùn)總占比小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至65.8%，一定程度上反映出中下游制造業(yè)利潤(rùn)小幅改善。受與建筑投資需求相關(guān)的三大原材料（黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、非金屬礦物制品行業(yè)）行業(yè)虧損擴(kuò)大影響，上游利潤(rùn)占比較前值下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至21.4%。隨著上中下游企業(yè)占比回落，公共事業(yè)利潤(rùn)占比由前值12.3%升至12.8%。
不同類型工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速均有所回落，股份制企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)杠桿率小幅攀升。從不同企業(yè)類型看，國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降2.6%，較前值下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，較前值下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，反映出企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)并不穩(wěn)固。從資產(chǎn)負(fù)債率看，除國(guó)有企業(yè)外，股份制企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均小幅提升，或與大規(guī)模設(shè)備更新有關(guān)，其中股份制企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較前值提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至58.3%；私營(yíng)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較前值提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至59.4%，私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較高水平；國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持不變?yōu)?6.9%。
內(nèi)需不足、企業(yè)營(yíng)收走弱，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，仍需“進(jìn)”和“立”的政策持續(xù)呵護(hù)。一季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但3月份以來，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體邊際走弱，營(yíng)收增速邊際放緩，考慮
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