>> 中誠信國際-3月金融數(shù)據(jù)點評：信貸與政府債拖累社融增速改善，M1同比低位運行仍需關(guān)注-240415
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大小： |
917KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
張堃,袁海霞,張林 |
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信貸同比少增是新增社融規(guī)模同比下降的主要因素，政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢進(jìn)一步拖累社融改善。3月新增社融4.87萬億，同比少增5075億元；存量社融增速為8.7%，較上月回落0.3個百分點。從一季度整體來看，1-3月新增社融12.93萬億，較上年同期少增1.59萬億，考慮到較高基數(shù)新增融資規(guī)模并不差，為歷史同期次高水平。在結(jié)構(gòu)方面，從表內(nèi)融資看，本月社融口徑新增人民幣貸款3.29萬億，同比少增6576億，一季度新增人民幣貸款9.11萬億，同比少增1.59萬億，或由基數(shù)較高所致，也與央行要求引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放等因素有關(guān)。從表外融資看，3月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加3553億元，同比多增1763億元，是3月社融的主要拉動項，或與春節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復(fù)，企業(yè)短期融資需求增加有關(guān)；信托貸款增加680億元，同比多增725億元，體現(xiàn)出對房企合理融資需求的呵護(hù)；委托貸款減少464億元，同比少增638億元。從直接融資看，3月政府債券凈融資額為4642億元，同比少增1380億元，截至3月底，地方債共發(fā)行1.57萬億，同比下降25%，發(fā)行節(jié)奏偏慢。從一季度整體來看，1-3月政府債券凈融資規(guī)模均同比少增，表明一季度政府債券發(fā)行節(jié)奏與去年相比整體偏慢。本月企業(yè)債券凈融資額4608億元，同比多增1320億元，是本月社融的另一重要拉動項。一季度企業(yè)債券凈融資額1.12萬億，同比多增2782億元，與當(dāng)前債券利率持續(xù)降低、優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債增多有關(guān)，10年期國債到期收益率降至2.3%左右，處于歷史低位，企業(yè)發(fā)債融資意愿有所提升。股票融資本月新增227億元，同比少增387億元，降幅為近7個月以來的最低值，表明最近資本市場出臺的一系列措施對于市場信心有一定的提振作用。后續(xù)看，一方面，超長期特別國債發(fā)行、專項債或加快發(fā)行，將有助于二季度社融規(guī)模的回升；另一方面，央行在3月份國新辦政策例行吹風(fēng)會表示，“除了關(guān)注總量以外，還更加注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸平穩(wěn)投放，避免開門紅沖得過猛，導(dǎo)致后勁不足”，平穩(wěn)的信貸投放節(jié)奏也有助于二季度社融實現(xiàn)回升。
居民和企業(yè)部門新增貸款規(guī)模雙雙回落，但居民部門融資需求依然偏弱，尚未恢復(fù)至疫情前水平，企業(yè)部門融資表現(xiàn)較好，貸款規(guī)模為歷史次高水平，這也體現(xiàn)了目前經(jīng)濟(jì)供需失衡的結(jié)構(gòu)性矛盾。3月新增信貸3.09萬億，同比少增8000億元，從一季度情況來看，1-3月新增信貸9.46萬億，同比少增1.14萬。從居民部門來看，3月居民貸款增加9406億元，同比少增3041億元，其中，居民短期貸款增加4908億元，同比少增1186億元，雖然與基數(shù)較高有關(guān)，但仍低于2020、2021年的同期水平，反映出居民消費意愿仍較弱；居民中長期貸款增加4516億元，同比少增1832億元，與房地市場持續(xù)低迷有關(guān)，3月，30大中城市商品房成交套數(shù)和面積同比增速分別為-47.3%和-46.4%。從占比來看，居民部門新增短期貸款占比為15.88%，與去年同期（15.67%）大致持平；居民部門新增中長期貸款占比為14.61%，較去年同期下降1.71個百分點。3月企業(yè)部門貸款新增2.34萬億，同比少增3600億元，其中，企業(yè)短貸新增9800億元，同比少增1015億元；中長期貸款新增1.6萬億，同比少增4700億元。3月票據(jù)融資減少2500億元，同比少減2187億元，票據(jù)沖量行為連續(xù)三個月下降。從占比來看，企業(yè)部門新增短期貸款占比為31.72%，較去年同期上升3.91個百分點；新增中長期貸款占比為51.78%，較去年同期下降1.43個百分點；票據(jù)融資占比為-8.09%，較去年同期增加3.96個百分點。從一季度的情況來看，居民部門貸款增加1.33萬億，同比大幅下降3800億元，降幅超20%，其中，居民部門短期貸款增加3568億元，同比少增4085億元；中長期貸款增加9750億元，同比增加308億元，或主要受中長期的經(jīng)營貸支撐。與居民部門相比，企業(yè)貸款規(guī)模同比下降多是由高基數(shù)所致。一季度企業(yè)部門貸款新增7.77萬億，同比少增1.22萬億，其中，企業(yè)短貸新增2.97萬億，同比少增2000億元，中長期貸款新增6.2萬億，同比少增4800億元，企業(yè)部門短期貸款和中長期貸款新增規(guī)模均為歷史次高。目前經(jīng)濟(jì)運行當(dāng)中工業(yè)生產(chǎn)的韌性較強(qiáng)，加之大規(guī)模設(shè)備更新政策效應(yīng)的持續(xù)釋放，企業(yè)中長期貸款有望保持較高的新增規(guī)模。
M1增速跌至歷史低位，資金活化程度仍有待加強(qiáng)；M2增速小幅下降，或由信貸增速放緩所致。3月M1同比增速為1.1%，較上月下降0.1個百分點，基本保持平穩(wěn)；M2同比增速為8.30%，比上月下降0.4個百分點。M2與M1同比的剪刀差為7.2%，環(huán)比、同比分別下降0.3和0.4個百分點，目前資金活化程度雖仍較弱，但高于去年下半年的整體水平。
3月貸款余額增速為9.6%，環(huán)比下降0.5個百分點，是M2增速同比下降的重要原因。3月，居民存款新增2.83萬億，同比少增774億元，一季度居民存款新增8.56萬億，同比少增1.34萬億。雖然居民存款出現(xiàn)少增，但仍處于歷史高位，儲蓄意愿仍然強(qiáng)烈。從財政存款來看，3月財政存款減少7661億元，同比少減751億元，一季度財政存款減少2855億元，同比少增5829億元，體現(xiàn)出財政支出步伐加快，盡量靠前發(fā)力支撐經(jīng)濟(jì)良好開局。另外從社融規(guī)模存量增速和M2同
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