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宏觀經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)中有升，生產(chǎn)端指標(biāo)改善幅度更大。2024年3月18日統(tǒng)計(jì)局公布了1-2月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，從主要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來看，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及出口的累計(jì)同比增速皆較上年12月明顯改善，但社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比較上年12月有所回落，其中服務(wù)零售額增速的邊際放緩更為顯著?？傮w來看，1-2月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的亮點(diǎn)在于工業(yè)增加值與制造業(yè)投資的較高增長，但供需失衡的基本矛盾仍未見顯著好轉(zhuǎn)，價(jià)格水平總體仍在低位運(yùn)行，居民“去杠桿”的傾向依然延續(xù)，新增貸款再次出現(xiàn)收縮。具體來看，我們認(rèn)為1-2月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出以下八點(diǎn)特征：
　　第一，工業(yè)生產(chǎn)增長面擴(kuò)大，高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)增加值增速邊際加快，工業(yè)產(chǎn)品出口交貨值增速由降轉(zhuǎn)增。1-2月41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有39個(gè)行業(yè)同比正增長，27個(gè)行業(yè)增加值增速較上年12月份加快或降幅收窄；統(tǒng)計(jì)部門所統(tǒng)計(jì)的主要工業(yè)產(chǎn)品中，有67.5%的產(chǎn)品門類同比正增長，超過5成的產(chǎn)品產(chǎn)量增速較上年12月份加快或降幅收窄。工業(yè)生產(chǎn)的增長面相較上年12月有所擴(kuò)大，工業(yè)增加值同比增長7%，較上年12月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期調(diào)升4.6個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品制造業(yè)增加值增長4.7%，較上年12月加快4.4個(gè)百分點(diǎn)，在13個(gè)消費(fèi)制造業(yè)行業(yè)中有12個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長，其中家具、食品、文教工美等行業(yè)工業(yè)增加值增速高于整體?；蚴茉O(shè)備更新及升級改造投資影響，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長7.5%，較去年12月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。從三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長2.3%、與上年12月持平，制造業(yè)增長7.7%、較上年12月回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長7.9%、較上年12月回升3.9個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)來看，隨著宏觀政策組合發(fā)力見效，以及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求下高技術(shù)及裝備制造領(lǐng)域的增加值保持較快增長，工業(yè)生產(chǎn)將延續(xù)穩(wěn)定，全年工業(yè)增加值增速維持在5%以上或問題不大。
　　后續(xù)來看，隨著宏觀政策組合發(fā)力見效，以及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求下高技術(shù)及裝備制造領(lǐng)域的增加值保持較快增長，工業(yè)生產(chǎn)將延續(xù)穩(wěn)定，全年工業(yè)增加值增速維持在5%以上或問題不大。
　　第二，房地產(chǎn)投資同比降幅收窄，但商品房銷售仍在大幅下滑、住宅銷售價(jià)格仍在走低，房地產(chǎn)投資年內(nèi)能否轉(zhuǎn)正不確定性仍大。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比為-9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅較上年12月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，或與三大工程推進(jìn)疊加年初土地市場升溫有關(guān)，中指研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月，TOP100企業(yè)拿地總額1577億元，同比大幅增長30.6%。但1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資相較上年同期降幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速已經(jīng)連續(xù)21個(gè)月下降。1-2月全國新建商品房銷售面積11369萬平方米、同比下降20.5%，新建商品房銷售額10566億元、同比下降29.3%，房地產(chǎn)下行趨勢仍未得到有效遏制。從高頻數(shù)據(jù)來看，3月以來30大中城市商品房成交面積的當(dāng)周值始終處于160萬平米之下，不足上年同期值的一半；100大中城市成交土地占地面積相較去年同期有所改善，但3月前三周呈邊際走低的態(tài)勢。從價(jià)格數(shù)據(jù)來看，2月70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷售價(jià)格同比繼續(xù)下降，一二三線城市分別下降1.0%、1.1%和2.7%，降幅皆較上月擴(kuò)大，但住宅銷售價(jià)格環(huán)比降幅總體繼續(xù)收窄。其中，一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降0.3%，降幅與上月相同，北京、廣州和深圳分別下降0.1%、0.8%和0.5%，上海上漲0.2%。二線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。三線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同?？傮w來看，政策調(diào)整以及各地“因城施策”措施或減緩了房地產(chǎn)市場的下行速度與幅度，但房地產(chǎn)深度調(diào)整的趨勢仍在延續(xù)，特別是銷售與價(jià)格之間的負(fù)向循環(huán)依然未能打破。后續(xù)看，保交樓、因城施策、三大工程對房地產(chǎn)投資形成一定支撐，今年政府工作報(bào)告也提出在消費(fèi)與內(nèi)需領(lǐng)域“減少限制性措施”，“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，政策效果或?qū)⒂兄诜康禺a(chǎn)投資延續(xù)降幅收窄，但結(jié)合1-2月消費(fèi)者信心指數(shù)以及居民按揭貸款情況來看，房地產(chǎn)銷售依然面臨較大下行壓力，房地產(chǎn)投資增速年內(nèi)轉(zhuǎn)正的概率或較低。