>> 中誠信國際-2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：新增社融規(guī)模低于預(yù)期，資金活化程度仍有待觀察-240318
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大小： |
897KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
張堃,袁海霞,張林 |
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受信貸同比少增和未貼現(xiàn)票據(jù)同比多減影響，新增社融規(guī)模大幅回落；政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，進(jìn)一步拖累社融增速改善。2月新增社融1.52萬億，同比少增1.64萬億；存量社融增速為9%，較上月回落0.5個百分點(diǎn)。為了剔除春節(jié)錯位因素影響，我們將1-2月數(shù)據(jù)累計進(jìn)行分析，1-2月新增社融8.06萬億，較上年同期少增1.1萬億，考慮到較高基數(shù)融資表現(xiàn)并不差，仍為歷史同期次高水平。在結(jié)構(gòu)方面，從表內(nèi)融資看，本月社融口徑新增人民幣貸款0.98萬億，同比少增8411億，或由平滑信貸波動以及去年同期信貸靠前發(fā)力、積壓信貸需求集中釋放所形成的較高基數(shù)導(dǎo)致。從表外融資看，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少3688億元，同比多減3619億元；信托貸款增加571億元，同比多增505億元；委托貸款減少172億元，同比多減95億元。從直接融資看，政府債券凈融資額為6011億元，受發(fā)行節(jié)奏放緩影響同比少增2127億元，截至2月末，新增一般債完成全年限額的23.97%，新增專項債完成全年限額的10.34%，分別較去年同期慢9個、12個百分點(diǎn)；本月企業(yè)債券凈融資額1642億元，同比少增2020億元，但1-2月企業(yè)債券凈融資新增6592億元，同比多增1293億元，反映企業(yè)債券融資有所改善，一方面由去年同期債市波動形成的較低基數(shù)導(dǎo)致，另一方面也受債券利率持續(xù)降低，10年期國債到期收益率降至2.3%左右，處于歷史低位，企業(yè)發(fā)債融資意愿有所提升的影響；受市場預(yù)期走弱、IPO收緊和春節(jié)錯位的影響，股票融資有所走低，本月新增114億元，同比少增457億元。后續(xù)看，隨著政府債券發(fā)行提速、超長期特別國債發(fā)行、大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等，預(yù)計新增社融規(guī)模環(huán)比或有所回升，存量社融增速或有所反彈。
居民部門新增信貸再次出現(xiàn)收縮，居民部門去杠桿的傾向仍存，政策發(fā)力下企業(yè)部門融資仍維持韌性。2月新增信貸1.45萬億，同比少增3600億元。從居民部門來看，2月居民貸款減少5907億元、同比少增7988億元，其中，居民短期貸款減少4868億元，同比少增6086億元，或與1月開門紅高增長透支部分居民短貸需求所導(dǎo)致；居民中長期貸款減少1038億元，同比減少1901億元，與近期房地產(chǎn)銷售持續(xù)偏弱一致。2月份30個大中城市商品房成交面積同比下降58.32%，新建商品住宅價格指數(shù)同比下降1.9%，房地產(chǎn)市場低迷尚未扭轉(zhuǎn)。從占比來看，居民部門新增短期貸款占比下降至-33.57%，較去年同期下降40.3個百分點(diǎn)；新增中長期貸款占比下降至-7.16%，較去年同期下降11.93個百分點(diǎn)。結(jié)合1-2月數(shù)據(jù)來看，居民部門新增貸款僅為3894億元，創(chuàng)近10年來新低，反映出居民部門信心不足、收入預(yù)期較弱，提前還款、去杠桿的意愿較強(qiáng)。相較于居民部門信貸的疲弱，企業(yè)部門信貸表現(xiàn)較好。2月企業(yè)部門貸款新增1.57億元，同比少增400億元，其中，企業(yè)短貸新增5300億元，同比少增485億元；中長期貸款新增1.29萬億，同比多增1800億元。在去年較高基數(shù)下，1-2月企業(yè)新增貸款5.43萬億，為歷史次高，或與穩(wěn)增長政策逐漸釋放、PSL支持項目逐步落地、裝備制造投資增速較高有關(guān)。2月票據(jù)融資大幅減少2767億元，同比多減1778億元，是拖累2月企業(yè)貸款增長的主要因素，票據(jù)沖量行為大幅減少。非銀部門新增信貸4045億元，為2015年7月以來的最高值，同比多增3872億元，是支撐2月信貸的最主要因素，或與股市異常波動期間的救市有關(guān)。從占比來看，企業(yè)部門新增短期貸款占比提升至35.55%，較去年同期上升4.59個百分點(diǎn)；新增中長期貸款占比提升至88.97%，較去年同期上升27.64個百分點(diǎn)；票據(jù)融資占比較前值上升0.7個百分點(diǎn)，較去年同期下降13.62個百分點(diǎn)，票據(jù)沖量行為明顯減弱，企業(yè)部門信貸結(jié)構(gòu)顯著改善。
春節(jié)錯位導(dǎo)致M1增速大幅回落，M2-M1剪刀差大幅走擴(kuò)，資金活化程度有待觀察。2月M2同比增速為8.70%，與上月持平。M1同比增速為1.2%，較上月大幅下降4.7個百分點(diǎn)，但較去年12月僅小幅下降0.1個百分點(diǎn)。在春節(jié)錯位因素影響下，M2與M1同比的剪刀差擴(kuò)大至7.5%，較前值走擴(kuò)4.7個百分點(diǎn)，一定程度上反映出資金活化程度仍然不強(qiáng)，但活化程度仍高于去年下半年的整體水平，另從2月較強(qiáng)的企業(yè)部門信貸數(shù)據(jù)、綜合PMI指數(shù)仍處于擴(kuò)張區(qū)間以及出口數(shù)據(jù)改善來看，資金活化情況或有一定改善。2月居民存款新增3.2萬億，同比多增2.41萬億，同樣反映出居民部門對未來收入預(yù)期偏弱，儲蓄意愿仍然較強(qiáng)。此外，2月財政存款減少3798億元，同比多減8356億元，或體現(xiàn)出財政資金投放相較1月有所加快。
新增社融規(guī)模回落主要受新增人民幣貸款減少的拖累；融資需求結(jié)構(gòu)有所分化，居民部門去杠桿意愿較強(qiáng)，企業(yè)部門在政策引導(dǎo)下融資需求仍有韌性；實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力改善的基礎(chǔ)仍不牢固，貨幣政策仍需呵護(hù)流動性、引導(dǎo)寬信用。2月新增人民幣貸款同比大幅下降，但結(jié)構(gòu)有所分化，其中企業(yè)部門在政策支持、外需回升帶動下融資需求有所改善，但居民部門消費(fèi)、購房動力不足，融資需求依然偏弱，去杠桿意愿有所增強(qiáng)。從貨幣供應(yīng)量來看，2月M1增速重新回落至1.2%，M2-M1剪刀差大幅走擴(kuò)，反映出當(dāng)前資金活化程度仍不高，但考慮春節(jié)假期錯位
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