>> 中誠信國際-2024年一季度宏觀經(jīng)濟及大類資產(chǎn)配置分析與展望：GDP增速超預(yù)期但供需失衡加劇，關(guān)注大類資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性機會-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
2041KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中誠信國際 |
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作者： |
王晨,袁海霞,張林 |
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主要觀點
經(jīng)濟開局起步平穩(wěn)并呈現(xiàn)出七大特征，避險資產(chǎn)表現(xiàn)相對較好
從經(jīng)濟運行來看，一季度GDP同比增長5.3%、環(huán)比增長1.6%，較去年四季度有所加快，超出市場預(yù)期。其中工業(yè)生產(chǎn)回升幅度較大，是經(jīng)濟增速提升的主要拉動因素。經(jīng)濟運行主要呈現(xiàn)出七大特征：一是GDP增速超出預(yù)期，但微觀感受和宏觀數(shù)據(jù)“偏差”持續(xù)；二是工業(yè)生產(chǎn)提速，高技術(shù)制造業(yè)與消費品制造業(yè)生產(chǎn)加快；三是裝備制造業(yè)與高技術(shù)制造業(yè)拉動制造業(yè)加快，民間固定資產(chǎn)投資有所修復(fù)；四是房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅收窄但負向循環(huán)并未打破，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資延續(xù)發(fā)揮托底作用；五是服務(wù)消費增速顯著回落，商品消費增速低位徘徊；六是價格水平較低，消費品價格與生產(chǎn)資料價格持續(xù)負增長；七是社融存量同比增速依然偏低，居民部門謹慎性動機仍較強。
從大類資產(chǎn)配置來看，一季度股票指數(shù)表現(xiàn)分化，上證綜指有所上漲，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均有所下跌；債市收益率波動下行，10年期國債收益達2002年5月以來最低水平；大宗商品表現(xiàn)分化，黃金、原油漲幅較高。總體來看避險資產(chǎn)表現(xiàn)相對較好。
支撐經(jīng)濟持續(xù)回暖的有利因素與拖累經(jīng)濟運行的風(fēng)險挑戰(zhàn)
經(jīng)濟持續(xù)回暖的有利因素與拖累因素并存。從有利因素來看：半導(dǎo)體周期回升、全球制造業(yè)回暖下外需持續(xù)改善；需求側(cè)大規(guī)模設(shè)備更新、消費品以舊換新下工業(yè)生產(chǎn)與制造業(yè)投資保持韌性；專項債發(fā)行提速支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保持較高增速；服務(wù)消費增速雖有所回落但或仍保持一定增長；貨幣政策和財政政策仍有一定的政策調(diào)整空間。
從風(fēng)險挑戰(zhàn)來看：大國博弈下外部環(huán)境存在較大不確定性；收入缺口、資產(chǎn)縮水等問題約束下終端消費依然偏弱；供需失衡之下部分領(lǐng)域存在的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象或?qū)⒓觿?；實現(xiàn)新舊動能平穩(wěn)轉(zhuǎn)換需要房地產(chǎn)能夠平穩(wěn)發(fā)展，但當(dāng)前房地產(chǎn)仍處于深度調(diào)整期；宏觀債務(wù)風(fēng)險依然處于高位，付息壓力加大經(jīng)濟金融脆弱性。
宏觀經(jīng)濟與政策及大類資產(chǎn)配置展望
綜合考慮有利因素與拖累因素的影響幅度，我們維持對于2024年經(jīng)濟增速為5%左右的判斷，主要統(tǒng)計指標也支持實現(xiàn)5%的增長。從政策層面來看，一季度宏觀經(jīng)濟政策靠前發(fā)力但留有余地，年內(nèi)各項穩(wěn)增長措施將持續(xù)落地并發(fā)揮托底與拉動作用。
大類資產(chǎn)配置方面，經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)但依然面臨多重挑戰(zhàn)，股票市場持續(xù)上行的可能性相對較小，但在政策強調(diào)提高股息率、推動中長期資金入市、提升上市公司投資價值等，高股息板塊和大盤風(fēng)格表現(xiàn)或相對較好；債市收益率或易下難上，中樞或較一季度下行，但需關(guān)注流動性擾動帶來的收益率階段性上行的風(fēng)險；從大宗商品看，原油價格波動風(fēng)險相對較高，仍看好黃金中長期配置價值
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