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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入237.47億元，同比增長(zhǎng)58.22%；歸母凈利潤(rùn)3.32億元同比增長(zhǎng)22.22%。
　　營收穩(wěn)定提升：公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營收237.47億元，同比增長(zhǎng)58.22%；歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)22.22%。營收增長(zhǎng)較多與開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模同比增加有關(guān)。歸母凈利潤(rùn)增速低于營收增速主要由于：1）投資收益同比下降85.26%至0.39億元；2）所得稅同比增長(zhǎng)305.72%至6.94億元；3）少數(shù)股東損益為6.04億元，較去年同期增加較多。期間費(fèi)用上，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.27%、1.53%，分別較上年下降0.56pct、1.29pct，公司管控費(fèi)用有成效。
　　投資聚焦核心：2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)銷售面積166.59萬方，同比下降45.43%；銷售金額402.08億元，同比下降44.36%；對(duì)應(yīng)銷售均價(jià)24136元/平米，同比提升1.96%，受到行業(yè)整體影響，銷售體量下滑，但銷售均價(jià)有所提高。拿地方面，公司2024年Q1共入手4個(gè)地塊，分別位于上海、成都、合肥、南京，均為高能級(jí)城市。2024年Q1新增土儲(chǔ)47.73萬方，權(quán)益地價(jià)84.56億元，對(duì)應(yīng)總地價(jià)99.12億元，得出權(quán)益比例為85.32%，其中在上海和合肥的新增兩個(gè)地塊為100%權(quán)益拿地；新增土儲(chǔ)全口徑樓面價(jià)20766元/平米，對(duì)應(yīng)的地貨比為0.86，保持較高的拿地質(zhì)量。根據(jù)全口徑拿地和銷售金額，2024年Q1公司拿地力度24.65%，投資保持謹(jǐn)慎。
　　融資成本維持低位：2024年Q1，公司共發(fā)行四期超短期融資券，合計(jì)融資金額47億元，票面利率分別為2.52%、2.27%、2.09%、2.09%。票面利率逐漸下跌，2023年全年綜合資金成本為3.47%，因此我們認(rèn)為公司整體融資成本有望進(jìn)一步下降。
　　投資建議：2024年Q1公司結(jié)算規(guī)模增加致營收快速增長(zhǎng)。受行業(yè)整體影響，公司銷售規(guī)模下滑但銷售均價(jià)有所提高，實(shí)現(xiàn)量減價(jià)升。公司新增拿地聚焦核心城市，新增土儲(chǔ)維持高權(quán)益比例和高地貨比，拿地質(zhì)量高。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)81.05億元、94.53億元、107.48億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS為0.89元/股、1.04元/股、1.19元/股，對(duì)應(yīng)PE為9.87X、8.46X、7.44X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、房?jī)r(jià)大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)償還不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。