>> 德邦證券-中國天楹(000035)“環(huán)保+新能源”雙引擎發(fā)展，全面進軍新能源賽道-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.24億元，同比減少20.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.37億元，同比增長173.15%；扣非歸母凈利潤3.16億元，同比減少24.41%；每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.21元（含稅），現(xiàn)金分紅金額為50,148,688.15元（含稅），占2023年母公司實際可供分配利潤的6.19%。24年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.52億元，同比增長12.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，同比增長339.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.86億元，同比增長329.35%。
盈利能力穩(wěn)步提升，海外毛利率大幅提升。23年公司毛利率為27.60%，同比提升8pct；其中供電及垃圾處理服務(wù)板塊、城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)板塊毛利率分別為43.42%、24.52%，分別同比提升4.92pct、2.22pct。24年Q1公司毛利率及凈利率分別為36.66%、16.8%，分別同比提升13.02pct、12.39pct，盈利能力穩(wěn)步提升。
環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，海外項目持續(xù)發(fā)力打開成長空間。1）垃圾焚燒方面：截至2023年底，公司境內(nèi)外運營（含試運營）的垃圾焚燒發(fā)電項目已達20個，日處理規(guī)模合計達21,550.00噸；2023年度，公司海內(nèi)外項目共實現(xiàn)生活垃圾入庫量約705萬噸，較上年同比增長44%；實現(xiàn)上網(wǎng)電量約19.07億度，較上年同比增長40%。2）城鄉(xiāng)綜合環(huán)境服務(wù)方面：2023年，公司已先后中標汪清縣環(huán)衛(wèi)事業(yè)改革暨城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)市場化運營項目、宿豫區(qū)道路環(huán)衛(wèi)保潔市場化服務(wù)項目、彭陽縣城環(huán)衛(wèi)保潔運輸一體化市場運行服務(wù)采購項目以及海安高新區(qū)農(nóng)村環(huán)境長效管護項目等多個城鄉(xiāng)環(huán)境服務(wù)項目；截至2023年底，公司環(huán)境服務(wù)項目年化合同金額超11億元，在手合同總金額突破110億元。3）環(huán)保裝備制造方面，公司大力推進環(huán)保能源業(yè)務(wù)出海，積極拓展國際EPC市場，已陸續(xù)為法國Valo'Marne垃圾焚燒發(fā)電項目、馬爾代夫生活垃圾焚燒發(fā)電項目以及印度海德拉巴旗下多個垃圾焚燒發(fā)電項目提供先進的工藝技術(shù)和全套關(guān)鍵設(shè)備的設(shè)計與制造服務(wù)。我們認為隨著公司垃圾焚燒在建項目的陸續(xù)投產(chǎn)，環(huán)保裝備不斷出海，將支撐環(huán)保板塊業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
重力儲能項目多點開花，打通風光儲氫氨醇產(chǎn)業(yè)鏈。2023年公司成功簽約河北懷來縣100MWh重力儲能項目、甘肅金塔縣150MW/600MWh重力儲能項目、山西右玉縣100MWh重力儲能項目、山西大同市100MW/400MWh重力儲能項目、新疆伊寧縣100MWh重力儲能項目以及河北張北縣25MW/100WMh重力儲能項目，所有項目均配備了相應(yīng)的風光等新能源上網(wǎng)指標。此外，公司打通風光儲氫氨醇產(chǎn)業(yè)鏈，并在未來項目建設(shè)中采用源網(wǎng)荷儲一體化的開發(fā)模式，自建新能源電源及直供線路，配置包含“高精度風光出力預(yù)測”功能在內(nèi)的“源-網(wǎng)-荷儲”智慧一體化調(diào)度平臺，確保新能源裝機發(fā)電量高效利用，有效解決地區(qū)消納問題。
投資建議與估值：公司在“環(huán)保+新能源”雙引擎發(fā)展戰(zhàn)略的引領(lǐng)和推動下，經(jīng)營業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長，我們根據(jù)公司實際經(jīng)營情況調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024年-2026年的營業(yè)收入分別為87.34億元、110.16億元、136.11億元，增速分別為64.2%、26%、23.6%，歸母凈利潤分別為8.15億元、12.12億元、15.22億元，增速分別為141.6%、48.7%、25.6%，對應(yīng)PE分別為14X/10X/8X，維持“買入”投資評級。
風險提示：項目推進不及預(yù)期，國家政策變化風險，行業(yè)競爭加劇風險，海外項目投資風險。
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