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事件描述
　　事件：10月31日，中國(guó)天楹發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.7億元，同比+0.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+7279.8%，環(huán)比+35.3%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.6億元，同比-2.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比+158.9%。公司前三季度毛利率28.4%，凈利率9.7%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力不斷提升。公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+7279.8%，環(huán)比+35.3%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司盈利能力環(huán)比提升，Q3毛利率為31.4%，同比提升13.4pct，環(huán)比提升1.9pct，凈利率為13.2%，同比提升12.5pct，環(huán)比提升2.7pct。公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.96%/10%/1.30%/5.75%，分別同比提升0.07/1.26/0.35/1.77pct。
　　公司施行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，高業(yè)績(jī)目標(biāo)體現(xiàn)管理層信心。2023年10月31日，公司發(fā)布《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)的公告》，公司業(yè)績(jī)滿足凈利潤(rùn)或營(yíng)業(yè)收入觸發(fā)值之一即達(dá)到觸發(fā)條件，其中，2023年-2026年凈利潤(rùn)觸發(fā)值分別為5.46、8.38、12.57、18.85億元，假設(shè)達(dá)到觸發(fā)值，2023年將同比增長(zhǎng)+342.2%，凈利潤(rùn)目標(biāo)值分別為7.98、11.97、17.96、26.93億元，假設(shè)達(dá)到目標(biāo)值，2023-2026年復(fù)合增速為+50.0%。公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃面向核心員工，綜合考慮了實(shí)現(xiàn)可能性和對(duì)員工激勵(lì)效果，助力公司留住優(yōu)秀人才、實(shí)現(xiàn)公司中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，高業(yè)績(jī)目標(biāo)體現(xiàn)管理層對(duì)未來(lái)的信心。
　　公司當(dāng)前已開(kāi)展多個(gè)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目，拓展多種商業(yè)模式。江蘇如東100MWh重力儲(chǔ)能示范項(xiàng)目已于9月26日順利封頂，正式進(jìn)入并網(wǎng)倒計(jì)時(shí)，“100MWh重力儲(chǔ)能成套裝備”被國(guó)家能源局列為第三批能源領(lǐng)域首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備項(xiàng)目。公司當(dāng)前已開(kāi)展多個(gè)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目，公司分別與河北懷來(lái)、甘肅金塔、山西右玉、山西大同、吉林遼源、新疆等地區(qū)政府簽訂重力儲(chǔ)能相關(guān)合作協(xié)議，其中，金塔項(xiàng)目、懷來(lái)項(xiàng)目已開(kāi)工。中國(guó)天楹基于重力儲(chǔ)能拓展了4種商業(yè)模式：（1）風(fēng)光儲(chǔ)一體化投資運(yùn)營(yíng)模式。金塔、懷來(lái)、右玉、大同等項(xiàng)目都順利獲得了地方政府的風(fēng)光指標(biāo)，金塔150MW/600MWh重力儲(chǔ)能項(xiàng)目獲取了1.5GW的風(fēng)電指標(biāo)，懷來(lái)100MWh的項(xiàng)目獲取了300MW的風(fēng)電指標(biāo)，右玉100MWh的重力儲(chǔ)能項(xiàng)目獲得了400MW的指標(biāo)，大同100MW/ 400MWh的項(xiàng)目獲得1.9GW的風(fēng)光指標(biāo)。當(dāng)前已獲取訂單規(guī)模約4.1GW，該商業(yè)模式將給公司每年帶來(lái)可觀收益。（2）EPC模式。公司和五大六小等展開(kāi)合作，預(yù)計(jì)今年可獲取項(xiàng)目約500MWh。（3）電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能的建設(shè)。電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能是未來(lái)獨(dú)立儲(chǔ)能的核心爆發(fā)點(diǎn)，山東等城市已試點(diǎn)。（4）風(fēng)光儲(chǔ)氫氨一體化項(xiàng)目。9月14日，公司公告控股子公司內(nèi)蒙古天通實(shí)施科左中旗風(fēng)光儲(chǔ)氫氨一體化產(chǎn)業(yè)園示范項(xiàng)目已被批準(zhǔn)，配套新能源規(guī)模130萬(wàn)千瓦，設(shè)計(jì)制氫能力5萬(wàn)噸/年，用氫場(chǎng)景為配套建設(shè)年產(chǎn)48萬(wàn)噸合成氨項(xiàng)目。公司重力儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展順利，是公司高質(zhì)量發(fā)展新增長(zhǎng)極。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別6.6/8.8/12.7億元,對(duì)應(yīng)公司11月6日收盤(pán)價(jià)5.80元，2023-2025年P(guān)E分別為22.5\16.9\11.7倍,我們認(rèn)為公司重力儲(chǔ)能項(xiàng)目推進(jìn)順利，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；重力儲(chǔ)能推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)