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事件描述
　　事件：8月31日，中國(guó)天楹發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.9億元，同比-4.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+33.1%，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)毛利率26.8%，凈利率7.6%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　公司發(fā)展“環(huán)保+新能源”雙引擎，促進(jìn)“國(guó)內(nèi)+國(guó)際”雙循環(huán)。公司從事智慧環(huán)境服務(wù)、再生資源回收利用及零碳環(huán)保新能源業(yè)務(wù)，立足于傳統(tǒng)環(huán)保行業(yè)，以儲(chǔ)能為切入點(diǎn)進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)。由于2022年出售GNG，公司上半年?duì)I收和成本同比下降；拓展海外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.4%；人才引進(jìn)，拓展業(yè)務(wù)，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.4%。
　　公司為環(huán)衛(wèi)行業(yè)龍頭，具備垃圾焚燒發(fā)電核心工藝和全套關(guān)鍵設(shè)備的自主設(shè)計(jì)制造能力。（1）垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)方面，持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”的作用。該業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比+24.2%，毛利率為35.8%，比去年同期+9.3pct。公司投資建設(shè)的牡丹江生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目成功并網(wǎng)發(fā)電，深圳項(xiàng)目、越南河內(nèi)項(xiàng)目等已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目穩(wěn)定達(dá)標(biāo)運(yùn)營(yíng)。2023年H1，公司境內(nèi)外運(yùn)營(yíng)（含試運(yùn)營(yíng)）的18個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目穩(wěn)定達(dá)標(biāo)運(yùn)營(yíng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)生活垃圾入庫(kù)量約340.55萬(wàn)噸，同比+43.86%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量約9.44億度，同比+48.66%。（2）環(huán)保裝備制造方面，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元，同比-35.2%，毛利率為17.7%，比去年同期+3.3pct。公司積極拓展國(guó)際EPC市場(chǎng)，獲得全球頭部企業(yè)肯定，7月與蘇伊士集團(tuán)旗下子公司簽訂總金額3462萬(wàn)歐元合同。（3）城鄉(xiāng)綜合環(huán)境服務(wù)方面，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.1億元，同比+15.9%，毛利率為21.1%，比去年同期+0.6pct。公司項(xiàng)目年化合同金額超10億元，在手合同總金額突破百億元。公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，深耕國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)，是全球唯一構(gòu)建垃圾焚燒流場(chǎng)模型的企業(yè)，擁有全球最大的等離子體實(shí)驗(yàn)室和全球首套“飛灰等離子體熔融”系統(tǒng)，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化；公司擁有全球首條垃圾焚燒裝備自動(dòng)化生產(chǎn)線，能生產(chǎn)世界上單體最大的850t/d機(jī)械爐排爐。
　　掌握重力儲(chǔ)能核心技術(shù)，當(dāng)前已開(kāi)展多個(gè)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目。重力儲(chǔ)能具有建設(shè)周期短、度電成本低、平均壽命長(zhǎng)、建設(shè)環(huán)境要求低、安全可靠性高等優(yōu)勢(shì)。公司于國(guó)內(nèi)率先開(kāi)發(fā)重力儲(chǔ)能核心技術(shù)并成功研發(fā)“100MWh重力儲(chǔ)能成套裝備”，實(shí)現(xiàn)新型重力儲(chǔ)能技術(shù)裝備創(chuàng)新，真正實(shí)現(xiàn)了新型重力儲(chǔ)能技術(shù)裝備的國(guó)產(chǎn)化；公司與EnergyVault簽署《技術(shù)許可使用協(xié)議》，授權(quán)公司在中國(guó)區(qū)獨(dú)家使用許可技術(shù)建造和運(yùn)營(yíng)重力儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)施。公司當(dāng)前已開(kāi)展多個(gè)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目，例如，2023年3月，公司在烏拉特中旗落地2GWh以上重力儲(chǔ)能項(xiàng)目及相關(guān)裝備制造產(chǎn)業(yè)，2023年6月與懷來(lái)縣政府簽訂100MWh重力儲(chǔ)能投資協(xié)議，2023年8月，簽署協(xié)議在金塔縣境內(nèi)投資建150MW/600MWh重力儲(chǔ)能電站及相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。公司重力儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展順利，是公司高質(zhì)量發(fā)展新增長(zhǎng)極。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別4.9/7.1/9.7億元,2023-2025年EPS分別為0.19\0.28\0.38元，對(duì)應(yīng)公司9月5日收盤(pán)價(jià)5.20元，2023-2025年P(guān)E分別為27.1\18.7\13.6倍,首次覆蓋，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)遍布全球，很大程度受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)新進(jìn)入者較多，未來(lái)可能競(jìng)爭(zhēng)加??；（3）重力儲(chǔ)能推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：重力儲(chǔ)能尚處于推廣初期，具有商業(yè)化低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（4）海外項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)：海外政策變化可能影響海外業(yè)務(wù)進(jìn)度等。