>> 華鑫證券-中國天楹(000035)公司事件點評報告：重力儲能打通風(fēng)光儲產(chǎn)業(yè)鏈，第二曲線業(yè)績釋放在即-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大?。?/td>
| 661KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寶幼琛,任春陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司近期公告：1）科左中旗風(fēng)光儲氫氨一體化產(chǎn)業(yè)園示范項目獲批；2）2023年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.88億元（-4.67%），實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64億元（+33.10%）。對此，我們點評如下：
投資要點
▌以重力儲能為入口，打通風(fēng)光儲氫氨產(chǎn)業(yè)鏈
科左中旗風(fēng)光儲氫氨一體化產(chǎn)業(yè)園示范項目配套新能源規(guī)模1.3 GW，設(shè)計制氫能力5萬噸/年，用氫場景為配套建設(shè)年產(chǎn)48萬噸合成氨項目，該項目全資子公司內(nèi)蒙古天楹能源有限公司持股80%，通遼市新通能源發(fā)展有限公司持股20%。是公司去年與通遼市人民政府等共同簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》（打造通遼千萬千瓦級風(fēng)光儲氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園，其中風(fēng)光總共10GW，重力儲能2GWH，綠氫5萬噸/年，綠氨30萬噸/年）后落地的首期項目，后續(xù)項目值得期待。
隨著公司重力儲能成套裝備成功入選國家能源局第三批能源領(lǐng)域首臺（套）重大技術(shù)裝備項目清單，彰顯出國家能源局對重力儲能技術(shù)路線和公司項目的認(rèn)可，同時疊加如東100MWH儲能示范項目落地，能夠消除市場對重力儲能技術(shù)的疑慮。重力儲能項目以新基建業(yè)態(tài)給地方經(jīng)濟(jì)帶來產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)效益，增加就業(yè)。同時依托重力儲能項目主體建筑較高優(yōu)勢，結(jié)合地方文旅資源，具備成為地方旅游地標(biāo)性項目的潛力。因此深受各地政府青睞，是各地政府重點招商引資項目。我們認(rèn)為公司通過重力儲能在新能源領(lǐng)域具備的先發(fā)優(yōu)勢，可以以重力儲能為切入點，帶動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市建設(shè)，撬動當(dāng)?shù)仫L(fēng)光等資源高效運用，打通新能源產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而向新能源綜合運營服務(wù)費的轉(zhuǎn)型升級。
▌重力儲能商業(yè)模式逐步清晰，第二曲線業(yè)績釋放在即
公司重力儲能業(yè)務(wù)商業(yè)模式逐步清晰，主要分為以下幾種：1）BO模式：風(fēng)光儲一體化投資運營模式。通過重力儲能獲得地方政府風(fēng)光指標(biāo)，自己投資建設(shè)運營，比如張家口懷來100Mwh項目和金塔縣150Mw/600Mwh項目等；2）EPC模式：交鑰匙模式，公司負(fù)責(zé)給風(fēng)光發(fā)電項目以重力儲能項目進(jìn)行配儲。公司總體負(fù)責(zé)項目的設(shè)計、建造、采購、施工，完成之后交給業(yè)主。3）電網(wǎng)測獨立儲能或共享儲能中心模式，比如如東100MWH重力儲能的示范項目。4）風(fēng)光儲氫氨一體化項目，由重力儲能為“鏈主”和資源整合者，促進(jìn)區(qū)域新能源消納，打破氫能產(chǎn)業(yè)輸運瓶頸，加快新型新能源體系建設(shè)。比如科左中旗風(fēng)光儲氫氨一體化產(chǎn)業(yè)園示范項目。2022年以來公司相繼與三峽建工、中建七局、國網(wǎng)江蘇綜能、中電建水電、國家電投、通遼市、畢節(jié)市、懷來縣等簽訂合作框架協(xié)議，合作內(nèi)容僅重力儲能項目訂單就超過7GWh，隨著公司如東100MWh示范項目投產(chǎn)之后將會形成示范效益，公司的重力儲能業(yè)務(wù)將會大范圍鋪開，第二增長曲線業(yè)績釋放在即。
▌環(huán)保主業(yè)在手訂單充足，夯實業(yè)績基本盤
公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為垃圾焚燒發(fā)電及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和制造，深耕行業(yè)十余年，公司已經(jīng)成長為細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。在立足垃圾焚燒發(fā)電的基礎(chǔ)上，公司積極向垃圾智慧分類、城鄉(xiāng)智慧環(huán)衛(wèi)、危廢、建筑垃圾、餐廚垃圾、再生資源回收等領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)了從前端清掃、中轉(zhuǎn)到分選、末端處置的城市環(huán)境服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，打造綜合環(huán)境服務(wù)商。在立足國內(nèi)環(huán)保業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司積極向一帶一路的海外市場擴(kuò)展，目前已簽署越南河內(nèi)（4000噸/日，目前已部分運營）、越南富壽等垃圾焚燒項目以及法國、馬爾代夫、印度等地垃圾焚燒設(shè)備合同，海外拓展打開傳統(tǒng)主業(yè)新的成長空間。截止2022H1，公司已投運垃圾焚燒發(fā)電項目處理量1.315萬噸/日，在建及籌建項目處理量約1.7萬噸/日，如果未來3年投產(chǎn)，則投產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)合增速31.86%，公司環(huán)保業(yè)務(wù)在手項目充足，垃圾焚燒業(yè)務(wù)特許經(jīng)營、業(yè)績穩(wěn)定的特點夯實了公司業(yè)績基本盤。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司環(huán)保業(yè)務(wù)訂單充足奠定業(yè)績穩(wěn)增長基本盤，同時重力儲能業(yè)務(wù)有望帶來較大業(yè)績彈性。預(yù)測公司2023-2025年凈利潤分別為5.05、7.75、10.31億元，EPS分別為0.20、0.31、0.41元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27、17、13倍，維持公司“買入”評級
▌風(fēng)險提示
重力儲能技術(shù)及商業(yè)化低于預(yù)期的風(fēng)險、環(huán)保項目獲取及項目推進(jìn)緩慢的風(fēng)險、儲能需求低于預(yù)期的風(fēng)險等、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險等
|
|
