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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)和24Q1業(yè)績(jī)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8億，同比+21.5%；歸母凈利潤(rùn)1.6億，同比+10.3%；單23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億，同比+2.6%；歸母凈利潤(rùn)0.36億，同比-10.0%；24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.0億，同比+1.6%；歸母凈利潤(rùn)0.3億，同比-15.3%。推進(jìn)產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，毛利率持續(xù)提升。
　　深入推進(jìn)產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司綜合毛利率提升；研發(fā)投入增長(zhǎng)、利息收入和一次性政府補(bǔ)助減少等影響，期間管理費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。2023年，公司產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，綜合毛利率為61.3%，同比+3.76pp，毛利率提升主要系公司高端產(chǎn)品價(jià)量齊升，繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，高端產(chǎn)品占比提升至22%，同比+4pp，拉動(dòng)四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升23.4%；凈利率為32.1%，同比-3.27pp；期間費(fèi)用率為38.6%，同比+7.39pp，細(xì)分來看，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.07pp、+0.30pp、+3.33pp、+2.69pp，主要系持續(xù)加大研發(fā)及銷售方面的投入、利息收入減少。24Q1來看，公司毛利率為63.1%，同比+3.93pp，凈利率為29.3%，同比-5.85pp；期間費(fèi)用率為33.6%，同比+6.85pp，細(xì)分來看，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.46pp、-1.07pp、+3.66pp、+2.79pp，主要系24Q1公司一次性補(bǔ)助減少、研發(fā)投入增長(zhǎng)、匯率波動(dòng)等。
　　大額訂單待確認(rèn)收入，24Q1公司營(yíng)收承壓；自主品牌業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司競(jìng)爭(zhēng)力提升。24Q1，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.6%，略低于預(yù)期，考慮到Q1公司已發(fā)貨但未確認(rèn)收入的訂單折合營(yíng)收約0.13億元，若能確認(rèn)收入，則本報(bào)告期收入同比增速將提升至13.9%。24Q1，公司給公司自主品牌“SIGLENT”營(yíng)收同比+5.6%，呈現(xiàn)出相對(duì)更好的增長(zhǎng)趨勢(shì)；從產(chǎn)品的銷售單價(jià)上看，銷售單價(jià)3萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比+32.9%，銷售單價(jià)5萬以上的產(chǎn)品，銷售額同比+74.2%，高端產(chǎn)品增長(zhǎng)顯著，拉動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。
　　公司為國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器企業(yè)，境內(nèi)市場(chǎng)受益國(guó)產(chǎn)替代保持高增長(zhǎng)，境外市場(chǎng)需求企穩(wěn)回升，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足。目前國(guó)家相關(guān)政策多次強(qiáng)調(diào)要打好科技儀器國(guó)產(chǎn)化攻堅(jiān)戰(zhàn)，科學(xué)儀器自主可控迫在眉睫，海外市場(chǎng)需求有望企穩(wěn)回升，發(fā)展空間廣闊；2023年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億，同比+33.8%，毛利率下降0.72pp至62.2%，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.9億，同比+16.8%，毛利率提升7.01pp至61.5%。公司為全球極少數(shù)同時(shí)擁有數(shù)字示波器、波形和信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大主力產(chǎn)品在內(nèi)的通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器廠家之一，且已全線進(jìn)入高端領(lǐng)域，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，且公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)直銷隊(duì)伍的管理和建設(shè)、對(duì)各行業(yè)典型大客戶及高端產(chǎn)品的銷售推進(jìn)工作，長(zhǎng)期看未來有望深度助力并受益于國(guó)產(chǎn)替代、海外市場(chǎng)開拓。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8、2.3、2.8億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。