>> 中泰證券-廈門象嶼(600057)有效需求不足業(yè)績下滑，逆勢擴(kuò)張?zhí)嵘偁幜?240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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廈門象嶼已發(fā)布2023年度報告及2024年第一季度報告：
2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4590.35億元，同比下降14.70%；歸母凈利潤15.74億元，同比下降40.31%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為55.87億元，同比下降10.23%；基本每股收益為0.63元，同比下降42.73%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.29%，同比減少8.77個百分點。
2023年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入904.01億元，同比下降38.25%，環(huán)比下降33.08%；歸母凈利潤3.93億元，同比下降8.94%，環(huán)比增長35.53%。
2024年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1045.68億元，同比下降19.03%，環(huán)比增長15.67%；歸母凈利潤4.08億元，同比下降25.39%，環(huán)比增長3.80%。
大宗板塊業(yè)績承壓，造船業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。分板塊來看，1）大宗商品經(jīng)營：2023年，公司大宗商品經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4392億元，同比下降15.64%；期現(xiàn)毛利率1.40%，同比減少0.33個百分點；主要因市場有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，社會預(yù)期偏弱，大宗商品價格波動下行；其中，因谷物原糧價格下行，下游客戶降低庫存，疊加采購季節(jié)集中、銷售分批進(jìn)行的采銷節(jié)奏，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈期現(xiàn)毛利以及期現(xiàn)毛利率分別為-5.42億元、-0.89%。2）大宗商品物流：2023年，公司大宗商品物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入70.85億元，同比下降7.84%；毛利率9.93%，同比減少1.89個百分點。3）生產(chǎn)制造：2023年，公司造船業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入47.37億元，同比增長42.62%；毛利率22.56%，同比增加13.56個百分點；年新接訂單達(dá)37艘，新接訂單總額超82億元，接單量與接單毛利雙創(chuàng)新高，截至2023年末，在手訂單64艘。
客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場份額逆勢增長。1）2023年公司制造業(yè)客戶服務(wù)量占比情況：整體穩(wěn)定在60%以上；其中，新能源供應(yīng)鏈80%以上，黑色金屬和鋁供應(yīng)鏈70%以上，煤炭、谷物原糧供應(yīng)鏈60%以上，不銹鋼供應(yīng)鏈50%以上。2）2023年，公司實現(xiàn)大宗商品經(jīng)營貨量22515萬噸，同比增長13.74%；其中，黑色金屬、動力煤、鋁、谷物原糧等經(jīng)營貨量均增長10%以上，新能源經(jīng)營貨量增長70%以上，油品經(jīng)營貨量增長110%以上。
國際化拓展加速，提升核心競爭力。2023年，公司推進(jìn)海外平臺建設(shè)，加速國際化布局，實現(xiàn)進(jìn)出口總額約191億美元，同比增長16%；其中進(jìn)口總額約170億美元，同比增長超30%。大宗商品經(jīng)營方面，實現(xiàn)鋁、農(nóng)產(chǎn)品、焦煤、油品、新能源等品類國際化業(yè)務(wù)突破。其中，鋁合金錠進(jìn)口量同比增長超330%，廢鋁轉(zhuǎn)口量同比增長超150%；蒙煤進(jìn)口量同比增長超170%，蒙煤進(jìn)口量占中國蒙煤總進(jìn)口量比例提高至超17%；棕櫚油進(jìn)口額同比增長超120%；光伏出口額同比增長超100%。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮到行業(yè)需求仍有所承壓，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為18.94、22.27、25.94億元（2024-2025年前次預(yù)測值分別為24.52、31.03億元，新增2026年盈利預(yù)測），每股收益分別為0.84、0.98、1.14元，當(dāng)前股價6.77元，對應(yīng)PE分別為8.1X/6.9X/5.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化風(fēng)險、大宗商品價格下跌風(fēng)險、應(yīng)收款壞賬增加風(fēng)險、需求增加不及預(yù)期風(fēng)險、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險、使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
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