>> 中銀證券-廈門象嶼(600057)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)拖累公司盈利，靜待宏觀經(jīng)濟修復(fù)業(yè)績回暖-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 997KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3公司實現(xiàn)營收1305.85億元，同比-1.83%，歸母凈利2.90億元，同比64.56%。公司在國際外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻、國內(nèi)需求不足、大宗商品價格整體下行的宏觀經(jīng)濟限制下，營收和盈利能力大幅受限，疊加下游客戶需求及盈利能力承壓，公司大宗商品經(jīng)營毛利有所下滑。后續(xù)隨著大宗商品市場逐步企穩(wěn)疊加公司農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險出清后，公司業(yè)績有望回暖，我們維持公司買入評級。
支撐評級的要點
市場壓力下業(yè)績承壓，三季度盈利能力明顯下降。宏觀經(jīng)濟方面，2023年大宗商品價格波動較為劇烈，且大宗商品需求增長不及預(yù)期，前三季度大宗商品價格呈現(xiàn)下行趨勢，公司由于下游客戶的需求疲軟，導(dǎo)致公司大宗商品經(jīng)營毛利大幅下滑。2023Q3營業(yè)收入1305.85億元，同比下降1.83%；前三季度營收共計3683.35億元，同比下降5.90%。凈利潤方面，公司三季度歸母凈利潤實現(xiàn)2.90億元，同比下降64.56%；前三季度合計歸母凈利潤為11.81億元，同比下降46.45%。
公司積極擴展市場份額抵御周期下行風(fēng)險，大力豐富商品組合平滑周期波動。2023年上半年，公司活躍客戶數(shù)量達9886家，同比增加453家。此外公司持續(xù)提升制造業(yè)企業(yè)數(shù)量和服務(wù)量占比，截至2023上半年，制造業(yè)企業(yè)客戶數(shù)量和服務(wù)量占比分別保持在50%和60%以上，其中新能源供應(yīng)鏈制造業(yè)客戶服務(wù)量占比90%以上。依托品牌優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢，公司能夠繼續(xù)鞏固行業(yè)地位，以規(guī)模優(yōu)勢抵御下行周期帶來的不利影響。公司持續(xù)豐富商品組合，鍛造大宗商品一攬子組合供應(yīng)能力。公司經(jīng)營商品種類多樣，包含農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、金屬礦產(chǎn)、新能源產(chǎn)品等，目前公司仍在不斷豐富商品組合，結(jié)合行業(yè)周期變化，動態(tài)調(diào)整商品構(gòu)成，保持不同周期下商品結(jié)構(gòu)的均衡可持續(xù)，進而具備更好的增長潛力和周期對沖能力。2023上半年農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口問題，公司目前已積極調(diào)整，疊加預(yù)期經(jīng)濟復(fù)蘇回暖后能源化工整體景氣度將會回暖，公司業(yè)務(wù)組合有望得到修復(fù)。
展望未來，靜待宏觀經(jīng)濟修復(fù)、大宗商品市場逐步企穩(wěn)，公司自身的客戶規(guī)模優(yōu)勢有望幫助公司加快業(yè)績修復(fù)。前三季度公司業(yè)績表現(xiàn)在較大的市場下行壓力下乏力，但公司核心價值并未減損。我們預(yù)計四季度公司將繼續(xù)擴大自身優(yōu)勢，優(yōu)化自身業(yè)務(wù)模式、積極擴大客戶規(guī)模。長期來看，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的基本面在政策支持下不會變，大宗商品市場價格有望回暖。展望四季度及2023年全年，市場周期觸底上行疊加公司內(nèi)生α釋放，公司業(yè)績修復(fù)空間較大。
估值
考慮公司農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績造成拖累，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤為16.32/25.61/31.09億元，同比-38.1%/+56.9%/+21.4%，EPS為0.72/1.13/1.37元/股，對應(yīng)PE分別9.0/5.8/4.7倍，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
全球經(jīng)濟波動、海運市場波動。
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