>> 中泰證券-廈門象嶼(600057)價格下行業(yè)績承壓，貨量增長份額提升-230830
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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廈門象嶼于2023年8月29日發(fā)布2023年半年度報告：
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2335.49億元，同比下降8.11%；歸母凈利潤8.91億元，同比下降35.77%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-160.12億元，上年同期為-168.52億元；基本每股收益為0.37元，同比下降38.33%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為5.50%，同比減少4.09個百分點。
2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1043.99億元，同比下降25.58%，環(huán)比下降19.16%；歸母凈利潤3.45億元，同比下降62.11%，環(huán)比下降36.84%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為97.95億元，2022年第二季度為66.48億元，2023年第一季度為-258.08億元。
經(jīng)營業(yè)績同比下滑，整體貨量逆勢增長。1）2023年上半年，公司主要經(jīng)營商品價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，下游客戶需求及盈利能力承壓，公司大宗商品經(jīng)營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2249億元，同比下降8.48%；期現(xiàn)毛利率1.47%，同比減少0.56個百分點。其中，谷物原糧供應鏈由于采購季節(jié)集中，銷售分批進行，存在采銷節(jié)奏不匹配的行業(yè)特性，毛利及毛利率對價格波動敏感度較高；玉米市場下行價格回落，導致農(nóng)產(chǎn)品板塊整體毛利率為負。2）2023年上半年，公司憑借品牌優(yōu)勢、服務優(yōu)勢逆勢擴張大客戶群，提升市場份額，公司大宗商品經(jīng)營業(yè)務實現(xiàn)經(jīng)營貨量10205萬噸，同比增長13.72%；其中，黑色金屬供應鏈經(jīng)營貨量達4072萬噸，同比增長9.50%；谷物原糧供應鏈經(jīng)營貨量達606萬噸，同比增長9.97%；煤炭（動力煤）供應鏈經(jīng)營貨量達2657萬噸，同比增長18.26%；油品供應鏈經(jīng)營貨量達266萬噸，同比增長229.23%；新能源供應鏈經(jīng)營貨量達15萬噸，同比增長115.26%。
海外拓展成效顯著，服務能力有所提升。1）2023年上半年，公司國際化業(yè)務總額約為155億美元，同比增長41%；其中進口總額近100億美元，同比增長50%。分品類來看，蒙煤通關量同比增加超240%，位居行業(yè)前列；鋁土礦直采進口量同比增長7倍；光伏產(chǎn)品出口營業(yè)收入為去年同期21倍。2）2023年上半年，公司加快國際化業(yè)務拓展步伐，布局方面，在中亞地區(qū)成立辦事處，并啟動首筆大麥采銷業(yè)務；鐵運方面，中歐中亞班列發(fā)運量同比增長45%；水運方面，中印尼航線業(yè)務量同比增長約400%，國際遠洋航線業(yè)務量同比增長超900%；倉儲方面，海外倉資源已經(jīng)輻射至歐洲、南非、巴西、東南亞等國家和地區(qū)。
產(chǎn)業(yè)運營逐步深化，數(shù)智創(chuàng)新賦能發(fā)展。1）2023年上半年，公司深化產(chǎn)業(yè)鏈運營模式，持續(xù)拓展大豆壓榨布局；介入造船、選礦、油脂加工等制造業(yè)環(huán)節(jié)，造船板塊新增訂單15艘，在手訂單逾50艘，訂單生產(chǎn)覆蓋至2025年。2）2023年上半年，公司數(shù)智創(chuàng)新方面取得新突破，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)平臺新增種植戶約5000人，累計種植戶超4.3萬人，2023-2024產(chǎn)季土地錄入約130萬畝；“嶼鏈通”數(shù)字供應鏈服務平臺客戶用信約14億元，同比增長超150%；息烽、高安智慧園區(qū)建設完成上線；網(wǎng)絡貨運平臺增加水運線上改港、過駁服務。
盈利預測、估值及投資評級：我國大宗供應鏈行業(yè)發(fā)展空間廣闊，當前市場集中度較低，頭部企業(yè)有望實現(xiàn)強者恒強，公司成長潛力較大?？紤]到行業(yè)需求承壓，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為23.38、26.94、31.27億元（原預測值分別為32.25、39.62、46.61億元），每股收益分別為1.03、1.19、1.38元，當前股價7.17元，對應的PE分別為7.0X/6.0X/5.2X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化風險、大宗商品價格下跌風險、應收款壞賬增加風險、需求增加不及預期風險、業(yè)務拓展不及預期風險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風險。
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