>> 西南證券-廈門象嶼(600057)推進多維結構優(yōu)化，加快品類區(qū)域延伸-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：廈門象嶼公布2022年年度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營收5381.5億元，同比+16.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.4億元，同比+20.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.6億元，同比21.8%。分產品來看，公司金屬礦產、農產品、能源化工、新能源分別實現(xiàn)營收3490.8億元、519.7億元、918.9億元、250.7億元，同比分別為+8.0%、+12.5%、+34.9%、+176.2%。
國內大宗供應鏈行業(yè)加速集中，利潤率水平有顯著改善空間。公司年報顯示過去五年國內大宗商品供應鏈市場規(guī)模穩(wěn)定在40-50萬億元左右，CR4合計營收規(guī)模由2018年9000億元左右增長至2022年2.3萬億元，對應市占率由2.2%快速升至4.2%。當前國內大宗供應鏈企業(yè)利潤率不到1%，對比海外2%以上的利潤率水平，國內企業(yè)利潤率在向產業(yè)鏈拓展的過程中具有顯著的邊際改善空間。
商品組合調整增強周期對沖能力，客戶結構優(yōu)化支撐盈利穩(wěn)定增長。公司選擇流動性強、標準化程度高、需求量大的商品，并結合行業(yè)周期變化動態(tài)調整商品構成，增強周期對沖能力；報告期內，公司金屬礦產、農產品、能源化工、新能源經營貨量分別為11665萬噸、1764萬噸、6345萬噸、21萬噸，同比-5.7%、19.4%、19.5%、22.2%。公司提升制造業(yè)企業(yè)數(shù)量和服務量占比，制造業(yè)企業(yè)客戶數(shù)量及服務量占比分別達到50%和60%以上；公司聚焦資源型和產業(yè)型戰(zhàn)略客戶，新增與中國華能、ADM、力拓等戰(zhàn)略/長協(xié)協(xié)議，支撐盈利穩(wěn)健增長。
加強一體化平臺能力構建，加快區(qū)域布局延伸和數(shù)智創(chuàng)新。公司繼續(xù)加強渠道、物流、風控等核心能力構建，打造“鋁產品跨省流通”“北糧南運”“西煤東運”“北煤南運”等多條多式聯(lián)運線路，為客戶提供優(yōu)質的綜合服務體驗。公司大力拓展國際化業(yè)務，國際化業(yè)務總額約247億美元，其中進出口總額超160億美元；出口國家/地區(qū)100余個，出口業(yè)務總額大幅增長56%。公司從戰(zhàn)略高度踐行數(shù)智化創(chuàng)新發(fā)展，上線“嶼鏈通”數(shù)字供應鏈服務平臺APP，為客戶取得專項授信近90億元，客戶累計用信超11億元。
盈利預測與投資建議：公司優(yōu)化商品組合和客戶結構，憑借規(guī)模、資金和運營優(yōu)勢有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為32.6、38.4、44.4億元，對應當前PE分別為7x、6x、5x，維持“買入”評級。
風險提示：大宗商品價格波動風險、產業(yè)鏈上下游擴展或不及預期等。
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