久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q1歸母凈利潤同比增長15%
　　受益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及核心品類突出表現(xiàn)，公司充分抵御周期波動及疫情擾動等因素，業(yè)績穩(wěn)增凸顯韌性。盈利方面，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入5381.48億元，同比+16.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.37億元，同比+20.2%。23Q1公司延續(xù)穩(wěn)健盈利趨勢，一季度歸母凈利潤5.46億元，同比+14.5%，我們分析剔除哈爾濱農(nóng)商行（已公告股份意向轉(zhuǎn)讓協(xié)議）參股投資虧損后實際盈利增速或更高。
　　服務(wù)制勝，大宗供應(yīng)鏈運營穩(wěn)中向好
　　公司持續(xù)深耕優(yōu)勢品種服務(wù)能力，挖掘多元產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)價值。2022年大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)總經(jīng)營貨量1.98億噸，同比+3.3%，還原期貨套保損益后期現(xiàn)毛利率1.73%，同比+0.01pts，單噸毛利潤45.53元，同比多增3.77元。其中，金屬礦產(chǎn)板塊貨量1.17億噸，同比-5.7%，毛利率1.54%，同比+0.02pts；農(nóng)產(chǎn)品板塊貨量1764萬噸，同比+19.4%，毛利率2.81%，同比-1.58pts；能源化工板塊貨量6345萬噸，同比+19.6%，毛利率1.87%，同比-0.23pts；新能源板塊貨量21萬噸，同比+22.2%，毛利率1.93%，同比-0.07pts。
　　品類深耕、客戶優(yōu)化、戰(zhàn)略升維，驅(qū)動業(yè)績高增
　　22年及23Q1經(jīng)歷疫情反復(fù)以及全球個別地緣局勢緊張等擾動，但公司整體業(yè)績依舊保持良好增長，我們分析主要以下三方面因素驅(qū)動：
　　1）深耕核心經(jīng)營品類，不銹鋼（不銹鋼鋼材市占率19.3%）、農(nóng)產(chǎn)品（玉米市占率4.7%）、新能源（碳酸鋰市占率4.4%）、鋁（氧化鋁市占率10.3%）等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的部分細(xì)分品類已形成規(guī)模優(yōu)勢；
　　2）積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，年業(yè)務(wù)規(guī)模3億元+的大中型客戶數(shù)408家，近3年CAGR超30%，并持續(xù)增加制造業(yè)客戶服務(wù)量占比，其中黑色金屬、不銹鋼、鋁、煤炭供應(yīng)鏈中制造業(yè)占比超60%，新能源供應(yīng)鏈中制造業(yè)占比超90%，依托制造業(yè)客戶的穩(wěn)定需求屬性，提升自身抗風(fēng)險能力；
　　3）主動調(diào)整自身定位，堅持從“供應(yīng)鏈貿(mào)易商”向“產(chǎn)業(yè)鏈運營商”轉(zhuǎn)型，依托早期建立起的物流網(wǎng)絡(luò)，為客戶提供一體化物流運營方案，利用服務(wù)溢價增厚自身利潤，22年綜合物流收入同比增長9.8%至63.97億元，毛利同比增長21.8%至6.38億元。
　　定增及戰(zhàn)略合作穩(wěn)步推進(jìn)
　　公司于22年10月21日發(fā)布定增預(yù)案，引入招商局集團(tuán)及山東省港口集團(tuán)作為戰(zhàn)投，擬募資金額32.2億元，有望大幅增加營運能力，發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，全面提升公司中長期增長潛力。此外，公司于23年4月12日與中國外運簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞進(jìn)出口清關(guān)、倉儲業(yè)務(wù)、船舶代理、供應(yīng)鏈金融、大宗商品數(shù)字化平臺等領(lǐng)域展開全方位供應(yīng)鏈物流合作，實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補。
　　盈利預(yù)測及估值
　　我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別31.83億元、37.31億元、43.16億元，對應(yīng)PE分別7.6倍、6.4倍、5.6倍。公司多維結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)夯實盈利能力，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　大宗價格波動劇烈；產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式推廣不及預(yù)期；國際貿(mào)易形勢惡化