>> 華創(chuàng)證券-廈門象嶼(600057)2022年報及2023年一季報點評：23Q1剔除一次性因素預計盈利增速40%+，持續(xù)高分紅的大宗供應鏈龍頭，強調(diào)“強推”評級-230430
|
公司公告2022年報及2023年一季報：1）業(yè)績表現(xiàn)：2022年歸母凈利潤26.4億元，同比+20.2%；2022Q4歸母凈利4.6億，同比-13.9%。2023Q1歸母凈利潤5.5億，同比+14.5%。2）營業(yè)收入：22年、22Q4營收分別為5381.5、1463.9億，同比+16.4%、+24.0%。23Q1營收1291.5億，同比+13.4%。3）利潤率：22年綜合毛利率2.13%，同比-0.05pct；凈利率0.7%，同比+0.1pct；加權平均ROE為18.06%，同比+0.92pct。23Q1毛利率2.12%，同比-0.6pct；凈利率0.59%，同比-0.03pct。4）分紅：22年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.1元，分紅率55.98%。
22年大宗供應鏈單噸收入與單噸期現(xiàn)毛利提升，貨量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。1）大宗供應鏈營收構(gòu)成：22年供應鏈業(yè)務收入5207億，同比+16.0%。其中金屬礦產(chǎn)/農(nóng)產(chǎn)品/能源化工/新能源分別同比+8.0%/+12.5%/+34.9%/+176.2%;營收占比67%/10%/18%/5%。測算下半年供應鏈營收同比+16.1%，四大品類營收同比+12.6%/+10.5%/+10.1%/+212.8%；營收占比65%/10%/19%/6%。2）毛利：22年供應鏈毛利率1.75%，同比-0.17pct；期現(xiàn)毛利率1.73%，同比+0.01pct。四大品類期現(xiàn)毛利率1.6%/2.7%/1.8%/1.9%，同比+0.27/-1.21/-0.33/-0.1pct；期現(xiàn)毛利占比61%/16%/18%/5%。下半年供應鏈毛利率1.47%，同比-0.31pct。四大品類毛利率1.4%/1.9%/1.5%/1.2%，同比+0.02%/-1.20%/-0.74%/-0.99%。毛利占比62%/13%/19%/5%。3）貨量：22年供應鏈整體貨量1.98億噸，同比+3.3%。四大品類貨量分別同比-5.7%/+19.4%/+19.6%/+22.2%；貨量占比59%/9%/32%/0.1%。下半年供應鏈貨量1.08億噸，同比+3.1%。四大品類貨量同比+7.6%/+31.9%/-9.1%/+114.1%；貨量占比56%/10%/34%/0.1%。4）單噸收入毛利：22年供應鏈單噸收入2630元/噸，同比+12.3%；單噸毛利46.1元/噸，同比+2.0%；單噸期現(xiàn)毛利45.5元/噸，同比+13.0%。四大品類單噸收入同比+14.5%/-5.8%/+12.8%/+126%；單噸毛利同比+15.9%/-39.8%/+0.3%/+118.4%；單噸期現(xiàn)毛利同比+38.5%/-34.9%/-5.0%/+114.6%。下半年供應鏈單噸收入2541元/噸，同比+12.6%；單噸毛利37.3元/噸，同比-7.1%。黑色商品價格下行中，公司2H22金屬礦產(chǎn)依舊實現(xiàn)單噸收入、毛利分別同比+4.7%/+5.9%。
大宗物流業(yè)務：22年大宗物流業(yè)務收入76.9億元，同比+4.5%。毛利率11.8%，同比+1.12pct。綜合物流/農(nóng)產(chǎn)品物流/鐵路物流營收64.0/3.1/9.8，同比+9.8%/-16.1%/-15.3%；毛利率10.0%/60.8%/8.3%，同比+0.98/+9.73/+1.95pct。
23Q1剔除一次性投資損失影響主業(yè)盈利增速或超40%。公司因哈爾濱農(nóng)商行計提不良貸款減值準備16.23億而確認投資損失1.48億（公司持股9.9%），剔除影響后測算歸母凈利增速40%+、凈利率同比提升，提質(zhì)增效持續(xù)兌現(xiàn)。同時，公司公告擬將公司持有的哈爾濱農(nóng)商行全部股權轉(zhuǎn)讓給廈門象嶼集團有限公司或其下屬子公司，力爭于2023年年內(nèi)完成股權交割。
投資建議：1）盈利預測：維持2023-2024年歸母凈利潤預測32.0、39.1億，新增2025年預測46.9億，對應EPS為1.42、1.73、2.07元，對應PE為8、6、5倍。2）投資建議：維持估值方式，給予2023年10倍PE，對應一年期目標市值320億元，目標價14.2元，預期較現(xiàn)價33%空間，強調(diào)“強推”評級。
風險提示：大宗商品需求大幅下降；轉(zhuǎn)型不及預期；重資產(chǎn)投入成本超預期等。
|
|
