>> 華創(chuàng)證券-廈門象嶼(600057)2023中期業(yè)績點評：業(yè)績短暫承壓，長期看好大宗供應(yīng)鏈龍頭提質(zhì)增效之路-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,吳晨玥 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告2023年半年報：2023Q2歸母凈利潤3.5億元，短期業(yè)績承壓。1）營業(yè)收入：2023H1實現(xiàn)2335億元，同比-8%，其中23Q2為1044億元，同比-26%，環(huán)比-19%。主要由于內(nèi)外需求不足，大宗商品價格整體承壓，工業(yè)生產(chǎn)面臨一定壓力，在產(chǎn)業(yè)周期低谷，公司與制造業(yè)客戶共同分擔(dān)市場下行壓力。2）毛利：2023H1實現(xiàn)42億元，同比-34%，毛利率1.8%，同比下降0.7個百分點；其中23Q2毛利實現(xiàn)14億元，同比-57%，環(huán)比-48%，毛利率1.4%，環(huán)比下降0.7個百分點。3）費用：期間費用率（銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用）2023H1合計為1.2%，同比提升0.3個百分點；23Q2為1.3%，環(huán)比提升0.2個百分點。4）歸母凈利潤：2023H1實現(xiàn)8.9億元，同比-35%，歸母凈利率0.4%，同比下降0.1個百分點；其中23Q2實現(xiàn)3.5億元，同比-62%，環(huán)比-37%，歸母凈利率0.3%，環(huán)比下降1個百分點。
經(jīng)營數(shù)據(jù)看，23上半年受主要經(jīng)營商品價格下行、客戶需求承壓等因素，業(yè)績有所下滑。1）大宗商品經(jīng)營：23H1供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入2249億，同比-8.5%。其中金屬礦產(chǎn)/農(nóng)產(chǎn)品/能源化工/新能源分別同比-14%/+10%/+2%/+9%;營收占比66%/12%/18%/4%。2）毛利：23H1供應(yīng)鏈期現(xiàn)毛利33億元，毛利率1.47%，同比減少0.56個百分點。金屬礦產(chǎn)/農(nóng)產(chǎn)品/能源化工/新能源期現(xiàn)毛利率1.67%/-0.48%/1.5%/3.04%，同比分別減少0.19/3.23/0.65/0.33個百分點；期現(xiàn)毛利金額分別為25/-1.3/6.1/2.9億元。農(nóng)產(chǎn)品板塊毛利率為負主要由于玉米市場下行價格回落。3）貨量：23H1供應(yīng)鏈整體貨量1.02億噸，同比+14%。四大品類貨量分別同比+8%/+17%/+25%/+115%；貨量占比60%/8%/32%/0.1%。4）單噸收入毛利：23H1供應(yīng)鏈單噸收入2204元/噸，同比-20%；單噸期現(xiàn)毛利32元/噸。四大品類單噸收入同比-20%/-6%/-18%/-50%；單噸期現(xiàn)毛利分別為41/-16/18/1913元。
大宗物流業(yè)務(wù)：23H1大宗物流業(yè)務(wù)收入34億元，同比-11.5%。毛利率11.3%，同比下降0.47個百分點。綜合物流/農(nóng)產(chǎn)品物流/鐵路物流營收28/1.5/5億元，同比-12.6%/-29.2%/+3.2%；毛利率9.7%/60%/5.8%，同比+1.01/+12.58/-10.67pct。
近年來，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提升制造業(yè)企業(yè)數(shù)量和服務(wù)量占比。截至2023年上半年末，公司制造業(yè)企業(yè)客戶數(shù)量及服務(wù)量占比分別保持50%和60%以上，其中，新能源供應(yīng)鏈制造業(yè)客戶服務(wù)量占比90%以上，黑色金屬、鋁、煤炭、谷物原糧供應(yīng)鏈制造業(yè)客戶服務(wù)量占比60%以上。下半年公司將進一步拓展國際化布局，在加強風(fēng)險管控的基礎(chǔ)上，把握機會提升規(guī)模和市場份額，努力實現(xiàn)盈利的邊際改善。
投資建議：1）盈利預(yù)測：考慮公司上半年受到市場環(huán)境、玉米價格回落導(dǎo)致業(yè)績承壓，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為20.1、26、31.7億元，（原預(yù)測為32、39.1、46.9億元），對應(yīng)EPS為0.89、1.15、1.4元，對應(yīng)PE為8、6、5倍。2）投資建議：考慮公司過去三年P(guān)E均值，給予2024年9倍PE，目標市值234億元，考慮增發(fā)影響（擬發(fā)行募資32.2億元）后，目標價8.9元，預(yù)期較現(xiàn)價23%空間，強調(diào)“強推”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品需求大幅下降；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；重資產(chǎn)投入成本超預(yù)期等
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