>> 長江證券-廈門象嶼(600057)Q3業(yè)績繼續(xù)承壓，關(guān)注長期配置價值-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
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事件描述
廈門象嶼披露2023年三季報：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3686.3億元，同比下降5.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元，同比下降46.5%；第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1350.9億元，同比下降1.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比下降64.6%。
事件評論
大宗品需求不足，Q3業(yè)績持續(xù)承壓。23Q1-3，國內(nèi)外需求不足，大宗商品價格整體下行，下游客戶需求及盈利能力承壓，公司大宗商品經(jīng)營毛利有所下滑。23Q1-3，公司營業(yè)收入同比下降5.9%至3686.3億元，歸母凈利潤同比下降46.5%至11.8億元。23Q3，公司營業(yè)收入同比下降1.8%至1350.9億元，歸母凈利潤同比下降64.6%至2.9億元，主要由于：1）谷物原糧板塊由于采銷節(jié)奏不匹配的特性疊加行業(yè)價格超預(yù)期波動，引致農(nóng)產(chǎn)板塊持續(xù)虧損；2）Q3計提信用減值損失1.0億元；3）公司與制造業(yè)客戶在產(chǎn)業(yè)周期低谷期共同分擔(dān)市場下行壓力，期現(xiàn)毛利率有所下滑。
大宗商品價格環(huán)比改善，主動補庫拐點臨近。2023Q3，南華金屬/能化/農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)同比+16.3%/+1.6%/+3.7%，環(huán)比分別增長5.3%/10.1%/9.7%，需求弱復(fù)蘇下大宗商品單價環(huán)比改善。伴隨上游庫存逐步去化，8月我國工業(yè)產(chǎn)成品名義庫存以及實際庫存增速分別為2.4%/5.6%，實際庫存增速環(huán)比持續(xù)回落，主動補庫拐點臨近。
加速國際化布局，開拓“第二曲線”。公司積極推進(jìn)國際化業(yè)務(wù)布局，加強國際航線和國際班列運營能力建設(shè)，構(gòu)建中國-印尼物流通道（2023H1實現(xiàn)中國-印尼航線運量超700萬噸）、中國-越南&泰國物流通道、中歐班列雙向運輸通道等通道，形成國際多式聯(lián)運服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2023H1，公司國際化業(yè)務(wù)總額約155億美元，同比增長41%，其中進(jìn)口總額近100億美元，同比增長50%。公司在蒙煤進(jìn)口、鋁土礦進(jìn)口、原油進(jìn)口等業(yè)務(wù)上發(fā)展迅速，國際業(yè)務(wù)有望成為公司的第二成長曲線。
大股東增持彰顯信心，股息率具備吸引力?？毓晒蓶|象嶼集團(tuán)擬自2023年10月31日起3個月內(nèi)，通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式增持公司股票，增持總金額不低于1.5億元，不超過2億元，增持價格不超過8元/股，彰顯對未來長期發(fā)展信心。隨著上游大宗品庫存去化，行業(yè)逐步進(jìn)入補庫周期，同時經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)暖，有望驅(qū)動大宗品需求恢復(fù)。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.4/25.4/31.8億元，對應(yīng)PE分別為8.9/5.8/4.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、大宗商品價格大幅波動；
2、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)操作風(fēng)險；
3、匯率波動風(fēng)險。
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