>> 中銀證券-大豐實業(yè)(603081)Q1業(yè)績同比改善，期待文旅運營轉(zhuǎn)型持續(xù)推進-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 817KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李小民 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。23年公司實現(xiàn)營收19.38億元，同比-31.83%；歸母凈利潤1.01億元，同比-64.81%。24Q1公司實現(xiàn)營收2.90億元，同比-13.14%；歸母凈利潤0.34億元，同比+58.77%。23年公司業(yè)績短期承壓，24Q1已現(xiàn)改善趨勢，且公司主業(yè)優(yōu)勢顯著，文旅運營轉(zhuǎn)型頗有成效，看好第二成長曲線的打造，維持買入評級。
支撐評級的要點
開工不足及費用增加致業(yè)績承壓，PPP項目投運經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。23年公司收入端下滑主要系新開工率不足，交付進度不如預期；而個別項目毛利率低于平均水平，同時新業(yè)務(wù)拓展費用增加，致使業(yè)績端承壓。23年公司的毛利率為25.03%，同比-4.89pct；期間費用率為22.74%，同比+8.34pct。23年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.69億元，同比顯著改善增7.79億元，主因PPP項目步入運營期，且公司主動加強各項目款項回收所致。
傳統(tǒng)主業(yè)短暫承壓，文旅運營轉(zhuǎn)型頗有成效。分業(yè)態(tài)來看，23年文體裝備/數(shù)藝科技/軌道交通/文旅運營分別實現(xiàn)營收13.87/2.30/1.06/1.82億元，同比分別-36.35%/-42.72%/-32.06%/+125.74%，毛利率同比分別-5.66/-2.13/-20.94/+13.27pct。文體旅運營營收及毛利增速亮眼，主要是由于公司運營的劇院數(shù)量增加，截至23年末公司共有13個場館在運營；C端文旅融合運營項目《今夕共西溪》保持全年正常演出，階段性實現(xiàn)觀演人數(shù)突破增長；多個項目成功落地實現(xiàn)異地復制，業(yè)績第二增長曲線初步成型。
Q1業(yè)績顯著回暖，在手訂單充足復蘇可期。24Q1公司實現(xiàn)營收2.90億元，同比-13.14%；歸母凈利潤0.34億元，同比+58.77%；毛利率為37.01%，同比+10.77pct。24年初至今，公司已中標多個文體旅項目，在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績有望逐步復蘇。
估值
受項目開工影響公司業(yè)績短期承壓，我們預計公司24-26年EPS為0.49/0.68/0.82元，對應(yīng)PE分別為20.9/14.9/12.5倍。公司主業(yè)優(yōu)勢顯著，在手訂單充足復蘇可期；文體旅運營轉(zhuǎn)型初顯成效，有利于增強公司盈利水平和現(xiàn)金流的持續(xù)性。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
項目建設(shè)及回款進度不及預期、新業(yè)務(wù)開拓不及預期、消費復蘇不及預期
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