>> 華泰證券-炬光科技(688167)并購影響短期利潤，長期發(fā)展向好-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，余熠，高名垚 |
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此報告為加密報告 |
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1Q24并購影響利潤，看好公司長期發(fā)展
炬光科技發(fā)布2023年報及2024年一季報：2023年營收5.6億元(yoy+1.7%），歸母凈利9055萬元(yoy -28.8%)。4Q23營收1.8億元（yoy+15.7%），歸母凈利4758萬元（yoy+137.1%）。1Q24營收1.4億元（yoy+17.4%），歸母凈利-1619萬元（yoy-206.6%），主要由于部分市場競爭激烈，疊加瑞士炬光虧損影響凈利潤?？紤]到瑞士炬光并表，我們下調(diào)24/25年歸母凈利潤，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為0.8/1.4/2.4億元（24/25年前值：1.9/2.7億元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為78.2倍，考慮到新興業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，泛半導(dǎo)體制程等領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，并購SMO為公司拓展客戶、市場領(lǐng)域和技術(shù)水平，給予公司24年95.0倍PE，目標(biāo)價85.21元（前值107.14元），維持“買入”。
2023回顧：上游業(yè)務(wù)收入下滑，中游業(yè)務(wù)快速拓展
2023年，公司上游業(yè)務(wù)收入下降4.6%，中游業(yè)務(wù)收入上升30.2%。上游業(yè)務(wù)：1）半導(dǎo)體激光元器件和原材料收入2.3億元（yoy +0.2%），其中預(yù)制金錫氮化鋁襯底材料收入同增約4倍，Vsilk綺昀系列產(chǎn)品收入同增127%；2）激光光學(xué)元器件產(chǎn)品收入2.1億元（yoy -9.4%），主力產(chǎn)品FAC受價格下行壓力，收入同比下降；3）泛半導(dǎo)體制程收入3,754萬元，同增49.2%，得益于公司市占率上升和下游市場需求增長。中游業(yè)務(wù)：1）汽車應(yīng)用解決方案收入0.46億元，同增59.4%；2）泛半導(dǎo)體制程解決方案收入0.63億元（yoy +2.4%），收入增長主要來源于半導(dǎo)體晶圓退火業(yè)務(wù)的快速回升，先進(jìn)封裝LAB激光輔助鍵合小批量發(fā)貨。
1Q24：SMO并表影響凈利潤，預(yù)制金錫薄膜氮化鋁襯底材料收入下滑
1Q24，公司收入同增17.4%，歸母凈利潤-1619萬元（1Q23：1519萬元），主要由于：1）1月16日完成對SMO（瑞士炬光16.3）的收購，瑞士炬光仍處于虧損狀態(tài)，并表后影響凈利潤；2）光纖激光器市場競爭加劇，預(yù)制金錫薄膜氮化鋁襯底材料銷售單價下降，銷量同比顯著下降，同時新一代預(yù)制金錫薄膜氮化鋁襯底材料未形成銷售貢獻(xiàn)；3）開拓市場，銷售費(fèi)用增加；4）與瑞士法郎相關(guān)的未實現(xiàn)匯兌損失同比顯著增加，財務(wù)費(fèi)用增加。
2024展望：高質(zhì)量發(fā)展，并購帶來新動能
展望2024年，我們認(rèn)為公司將持續(xù)高質(zhì)量有序發(fā)展，降低成本、增大現(xiàn)有客戶市占率和開拓現(xiàn)有產(chǎn)品新客戶，公司將加大泛半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和光通信研發(fā)與布局。通過并購SMO，公司進(jìn)入光通信、汽車投影照明等新的市場領(lǐng)域，同時在泛半導(dǎo)體制程、醫(yī)療健康等已有領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額與潛在市場規(guī)模，看好并購SMO為公司帶來增長新動能。
風(fēng)險提示：瑞士炬光并購后整合效果不及預(yù)期；公司中游業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；公司上游業(yè)務(wù)競爭加劇
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