>> 東方證券-岱美股份(603730)季報點評：1季度毛利率改善，頂棚業(yè)務將助力單車配套價值量提升-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
業(yè)績符合預期。2023年營業(yè)收入58.61億元，同比增長13.9%；歸母凈利潤6.54億元，同比增長14.8%；扣非歸母凈利潤6.79億元，同比增長26.0%。4季度營業(yè)收入14.53億元，同比下降3.3%，環(huán)比下降5.0%；歸母凈利潤1.15億元，同比增長37.3%，環(huán)比下降42.7%；扣非歸母凈利潤1.12億元，同比增長80.2%，環(huán)比下降43.8%。2024年1季度營業(yè)收入15.89億元，同比增長15.8%；歸母凈利潤1.95億元，同比增長26.9%；扣非歸母凈利潤2.05億元，同比增長48.6%。1季度公司業(yè)績穩(wěn)步增長，預計主要系頂棚等業(yè)務前期所獲訂單持續(xù)放量所致。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，同時向全體股東每10股送紅股3股。
1季度毛利率同環(huán)比改善，現(xiàn)金流大幅改善。2023年毛利率27.3%，同比提升4.2個百分點；4季度毛利率25.1%，同比提升12.1個百分點，環(huán)比下降3.0個百分點。2024年1季度毛利率27.8%，同比提升0.3個百分點，環(huán)比較23年4季度提升2.7個百分點。2023全年期間費用率12.6%，同比提升1.1個百分點，其中財務費用率同比提升1.7個百分點，主要系利息費用增加2591萬元及匯兌收益減少6514萬元所致。1季度期間費用率12.6%，同比下降2.2個百分點；其中財務費用率同比下降1.7個百分點，預計系匯率波動影響。2023全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.24億元，同比增長155.4%；2024年1季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.58億元，同比增長153.0%。
傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力改善，頂棚業(yè)務助力單車價值提升。公司產(chǎn)品線從遮陽板、頭枕、頂棚中央控制器等單品逐步拓展至頂棚及頂棚系統(tǒng)集成，實現(xiàn)模塊化、總成化供貨。2023年公司遮陽板/頭枕/頂棚中央控制器業(yè)務分別實現(xiàn)營收38.61/10.06/5.03億元，同比分別增長5.6%/29.2%/21.2%；毛利率27.5%/32.6%/17.2%，分別同比提升4.4/3.5/3.1個百分點；銷售單價67.73/76.97/106.98元，分別同比提升4.7%/5.8%/5.4%。2023年公司頂棚及頂棚系統(tǒng)集成業(yè)務進入收獲階段，全年實現(xiàn)營收3.34億元，毛利率26.2%；銷售單價達2417元，遠高于公司傳統(tǒng)業(yè)務。隨著公司頂棚業(yè)務產(chǎn)能持續(xù)釋放，預計公司單車配套價值量將有望持續(xù)穩(wěn)步提升。
頂棚產(chǎn)能擴張將為公司中長期增長奠定基礎。2023年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金9.08億元，用于墨西哥頂棚基地建設項目（預計年產(chǎn)頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品30萬套、汽車頂棚產(chǎn)品60萬套）以及舟山頂棚產(chǎn)品建設項目（預計年產(chǎn)頂棚產(chǎn)品70萬套），預計2025年投產(chǎn)。據(jù)公司公告及投資者問答，公司頂棚業(yè)務已獲得特斯拉、Rivian、通用、福特等北美車企定點，預計募投項目投產(chǎn)后公司全球頂棚產(chǎn)能布局將逐步完善，未來將有望繼續(xù)獲取頂棚項目新客戶、新訂單，頂棚業(yè)務將有望成為公司中長期增長的核心動能。
盈利預測與投資建議
調(diào)整收入、毛利率、費用率等，增加2026年預測，預測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.06、11.29、13.94億元（原24-25年10.31、13.15億元），可比公司24年P(guān)E平均估值21倍，對應目標價為14.91元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預期、北美市場新能源車滲透率低于預期、特斯拉及其它車企新能源車銷量低于預期、乘用車遮陽板、頭枕、頂棚產(chǎn)品配套量低于預期。
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