>> 東北證券-岱美股份(603730)遮陽板龍頭，頂棚系統(tǒng)業(yè)務(wù)打開新成長空間-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 2808KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李恒光 |
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全球遮陽板業(yè)務(wù)龍頭，業(yè)務(wù)聚焦于汽車頂飾及座椅系統(tǒng)賽道（包括遮陽板、頭枕、扶手、頂棚及頂飾系統(tǒng)等），傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)健增長。1）公司是遮陽板行業(yè)全球龍頭，占據(jù)了全球汽車遮陽板市場40%以上的份額，其中北美遮陽板市場份額占比80%以上，遠(yuǎn)超其他供應(yīng)商。遮陽板市場集中度較高，岱美遮陽板業(yè)務(wù)競爭壓力小，營收水平整體也隨全球車市產(chǎn)銷情況變化，2022年公司遮陽板業(yè)務(wù)營收36.6億元，占公司總收入的71%；2）頭枕和頂棚中央控制器為岱美另外兩大板塊業(yè)務(wù)，其中頭枕業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定，頂棚中央控制器業(yè)務(wù)近兩年快速增長，2022年頂棚中央控制業(yè)務(wù)營收4.15億元，同比增長108%，占當(dāng)年總營收的8%。
頂棚業(yè)務(wù)打開岱美成長新曲線。近年來，岱美逐步將業(yè)務(wù)擴展至單車價值更高的頂棚集成產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，岱美頂棚的單車價值約為700元，頂棚集成系統(tǒng)產(chǎn)品的單車價值為4000元。頂棚市場的主要玩家包括安通林、IAC、河西工業(yè)、華域汽車等，針對北美及國內(nèi)頂棚市場，岱美通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金9.08億元，建設(shè)墨西哥內(nèi)飾產(chǎn)業(yè)基地項目及國內(nèi)舟山頂棚產(chǎn)品項目，建設(shè)完成后將輻射北美和國內(nèi)，供應(yīng)特斯拉、福特、通用等優(yōu)質(zhì)客戶，其中墨西哥項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)頂棚系統(tǒng)集成30萬套、頂棚產(chǎn)品60萬套。目前岱美已取得接近規(guī)劃產(chǎn)能50%的定點，未來放量可期。
業(yè)務(wù)核心成長路徑：配套北美大客戶，依靠遮陽板等合作關(guān)系，進軍頂棚系統(tǒng)提高單車配套價值。海外市場長期占岱美營收的80%以上，岱美2018年通過收購Motus打入北美、歐洲市場，在當(dāng)?shù)嘏c全球眾多整車廠建立配套供應(yīng)關(guān)系。2022年，全球電動車龍頭特斯拉成為岱美第5大客戶，營收占比達6.8%。未來結(jié)合墨西哥頂棚系統(tǒng)項目建設(shè)，岱美有望加深與特斯拉、通用、福特、克萊斯勒等北美主機廠合作關(guān)系，提升單車配套價值，打開更廣闊的成長空間。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.45/8.98/10.74億元，對應(yīng)EPS分別為0.59/0.71/0.84元，市盈率分別為27/22/19。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶銷量不及預(yù)期，頂棚業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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