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業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年?duì)I業(yè)收入28.79億元，同比增長(zhǎng)27.5%；歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比增長(zhǎng)9.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比增長(zhǎng)25.0%。2季度營(yíng)業(yè)收入15.07億元，同比增長(zhǎng)32.8%，環(huán)比增長(zhǎng)9.8%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)10.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比增長(zhǎng)44.4%，環(huán)比增長(zhǎng)66.9%。上半年非經(jīng)常性損益-2931萬(wàn)元，其中衍生金融工具產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益為-5111萬(wàn)元，預(yù)計(jì)主要系公司期末持倉(cāng)的外匯合約產(chǎn)生浮虧所致。
　　2季度毛利率同環(huán)比提升，費(fèi)用率略微上升。上半年毛利率27.8%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；2季度毛利率28.1%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。上半年期間費(fèi)用率11.9%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系本期利息支出增加及上期匯兌收益金額較大所致。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.85億元，同比下降8.3%。
　　可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，預(yù)計(jì)頂棚業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)彈性所在。公司9.08億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目已于7月發(fā)行完成，募集資金將用于墨西哥頂棚基地建設(shè)項(xiàng)目以及舟山頂棚產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目。據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)，公司頂棚及頂棚系統(tǒng)產(chǎn)品單價(jià)分別為700元/套、4000元/套，單價(jià)遠(yuǎn)高于公司現(xiàn)有產(chǎn)品；墨西哥項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后毛利率、凈利率分別為28.0%、13.3%，舟山項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后毛利率、凈利率分別為28.3%、15.1%，預(yù)計(jì)頂棚項(xiàng)目毛利率、凈利率將高于公司現(xiàn)有水平；墨西哥項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品年產(chǎn)能30萬(wàn)套、汽車頂棚產(chǎn)品年產(chǎn)能60萬(wàn)套，預(yù)計(jì)將新增年銷售收入16.2億元；舟山項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增頂棚產(chǎn)品年產(chǎn)能70萬(wàn)套，預(yù)計(jì)將新增年銷售收入4.9億元，項(xiàng)目投產(chǎn)后將為公司未來(lái)收入及盈利增長(zhǎng)形成較大貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)頂棚業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)主要營(yíng)收及盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　頂棚產(chǎn)品市場(chǎng)廣闊，預(yù)計(jì)特斯拉配套收入比重將逐步提升。據(jù)公司公告，公司頂棚及頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品已獲得A公司、B公司、福特、通用等客戶的項(xiàng)目正式定點(diǎn)，在手訂單覆蓋募投項(xiàng)目產(chǎn)能近50%，且仍在協(xié)同客戶同步研發(fā)其他項(xiàng)目。在全球新能源汽車轉(zhuǎn)型發(fā)展的大背景下，特斯拉、Rivian、通用、福特等全球知名整車企業(yè)均提出了關(guān)于電動(dòng)化趨勢(shì)的發(fā)展戰(zhàn)略和預(yù)期，預(yù)計(jì)北美新能源車銷量將有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)，為公司頂棚業(yè)務(wù)提供廣闊的發(fā)展空間。據(jù)公司投資者問(wèn)答，公司已為特斯拉供應(yīng)頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品，隨著特斯拉墨西哥工廠投產(chǎn)、Cybertruck以及下一代車型等新車型逐步量產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司亦有望繼續(xù)獲得特斯拉新車型頂棚項(xiàng)目定點(diǎn)，特斯拉配套銷售收入占公司總營(yíng)收比重有望逐步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.64、10.97、13.86億元，可比公司23年P(guān)E平均估值32倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為21.76元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、北美市場(chǎng)新能源車滲透率低于預(yù)期、特斯拉及其它車企新能源車銷量低于預(yù)期、乘用車遮陽(yáng)板、頭枕、頂棚產(chǎn)品配套量低于預(yù)期。