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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.46億元，同比增長22.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同比增長36.95%。其中，2022Q4單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元，同比增長49.47%，環(huán)比增長8.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元，同比扭虧，環(huán)比下降52.51%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.72億元，同比增長22.07%，環(huán)比下降8.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比增長7.37，環(huán)比增長83.97%。整體上看，公司2022Q4業(yè)績稍低于我們的預(yù)期，2023Q1業(yè)績符合我們的預(yù)期。
　　 2022Q4業(yè)績環(huán)比略有波動(dòng)，2023Q1業(yè)績符合預(yù)期。營收端，公司2022Q4營收15.03億元，環(huán)比增長8.58%，預(yù)計(jì)主要系部分新項(xiàng)目貢獻(xiàn)以及匯率變化所致；2023Q1公司營收13.72億元，同比增長22.07%。毛利率方面，公司2022Q4毛利率為13.07%，同比提升2.56個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降13.71個(gè)百分點(diǎn)；2023Q1毛利率為27.52%，同比微降0.33個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升14.45個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，公司2022Q4期間費(fèi)用率為9.66%，環(huán)比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)，主要系銷售費(fèi)用率環(huán)比下降2.24個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率環(huán)比下降2.44個(gè)百分點(diǎn)，而研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比提升1.68個(gè)百分點(diǎn)以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比提升1.51個(gè)百分點(diǎn)所致；2023Q1公司期間費(fèi)用率為14.76%，同比提升2.00個(gè)百分點(diǎn)，主要系匯率變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升2.05個(gè)百分點(diǎn)所致。此外，公司2022Q4計(jì)提了0.54億元的資產(chǎn)減值損失同樣對(duì)當(dāng)期業(yè)績有所拖累。
　　沿著核心工藝擴(kuò)展產(chǎn)品品類，打開公司長期成長空間。公司遮陽板業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展為全球龍頭，在全球市場(chǎng)的份額超過40%。在遮陽板業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步發(fā)力開拓頭枕和頂棚業(yè)務(wù)。目前公司頭枕業(yè)務(wù)主要客戶為通用，后續(xù)有望進(jìn)一步提升對(duì)克萊斯勒和福特的配套比例，頭枕收入規(guī)模中期有望達(dá)到20億元。頂棚產(chǎn)品的價(jià)值量則更高，市場(chǎng)空間更大，且與遮陽板同屬于車頂系統(tǒng)零部件，在核心工藝上同樣存在相通性。
　　公司正積極拓展頂棚業(yè)務(wù)，目前公司頂棚產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入到北美造車新勢(shì)力等客戶的供應(yīng)體系中，隨著后續(xù)頂棚業(yè)務(wù)持續(xù)獲得定點(diǎn)，將為公司貢獻(xiàn)收入增量，頂棚產(chǎn)品有望成為公司未來成長的重要方向。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤分別為7.36億、9.44億的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤為11.27億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.78元、1.00元、1.20元，市盈率分別為21.63倍、16.86倍、14.12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。