>> 東方證券-岱美股份(603730)業(yè)績符合預期，預計頂棚業(yè)務將提供盈利增量-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 341KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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業(yè)績符合預期。公司前3季度營業(yè)收入44.09億元，同比增長21.0%；歸母凈利潤5.39億元，同比增長10.9%；扣非歸母凈利潤5.67億元，同比增長18.9%。3季度營業(yè)收入15.29億元，同比增長10.5%，環(huán)比增長1.5%；歸母凈利潤2.00億元，同比增長13.8%，環(huán)比增長8.3%；扣非歸母凈利潤1.99億元，同比增長9.1%，環(huán)比下降13.5%。
3季度毛利率同比改善，現金流大幅改善。前3季度毛利率28.0%，同比提升0.8個百分點；3季度毛利率28.2%，同比提升1.4個百分點，環(huán)比基本持平。3季度期間費用率12.6%，同比提升1.4個百分點，環(huán)比提升3.3個百分點；其中財務費用率同比提升1.2個百分點，環(huán)比提升3.4個百分點，預計主要系匯兌收益減少所致。前3季度經營活動現金流凈額1.75億元，同比提升228.9%，主要系本期營業(yè)收入增長，同時公司不斷加強營運資金的管控，以及嚴格控制其他費用支出所致。
可轉債項目預計年底完工，頂棚業(yè)務將為公司中長期增長貢獻較大增量。公司9.08億元可轉債項目已于7月發(fā)行完成，募集資金將用于墨西哥頂棚基地建設項目以及舟山頂棚產品建設項目?？赊D債項目正在有序推進建設,預計2023年年底工廠建設完成，2024年投產后有望正式貢獻營收。據可轉債募集說明書，公司頂棚及頂棚系統產品單價分別為700元/套、4000元/套，單價遠高于公司現有產品；墨西哥項目達產后毛利率、凈利率分別為28.0%、13.3%，舟山項目達產后毛利率、凈利率分別為28.3%、15.1%，預計頂棚項目毛利率、凈利率有望拉高公司現有利潤率水平；墨西哥項目達產后將新增頂棚系統集成產品年產能30萬套、汽車頂棚產品年產能60萬套，預計將新增年銷售收入16.2億元；舟山項目達產后將新增頂棚產品年產能70萬套，預計將新增年銷售收入4.9億元，項目投產后將為公司收入及盈利增長貢獻較大增量，頂棚業(yè)務或將成為公司中長期主要營收及盈利新增長極。
北美新能源起量打開頂棚市場空間，預計為特斯拉配套份額將提升。公司積極開拓北美市場，頂棚及頂棚系統集成產品已獲得A公司、B公司、福特、通用等客戶的項目正式定點，在手訂單覆蓋募投項目產能近50%，且仍在協同客戶研發(fā)其他項目。在全球新能源轉型發(fā)展趨勢下，特斯拉、Rivian、通用、福特等全球知名整車企業(yè)均提出關于電動化趨勢的發(fā)展戰(zhàn)略和預期，北美新能源車市場有望步入高速增長時期，為公司頂棚業(yè)務提供廣闊的發(fā)展空間。此外，公司已為特斯拉供應頂棚系統集成產品，后續(xù)特斯拉墨西哥工廠逐漸投產以及新車型逐步量產，公司亦有望加深雙方合作，持續(xù)取得特斯拉新車型頂棚項目定點。同時，隨著頂棚產品放量，公司產品結構將持續(xù)優(yōu)化與模塊集成化，進而鞏固公司在全球汽車內飾件細分領域的領先地位。
盈利預測與投資建議
調整收入、費用率等，預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.03、10.31、13.15億元（原8.64、10.97、13.86億元），維持可比公司23年PE平均估值32倍，對應目標價為20.16元，維持買入評級。
風險提示
盈利預測與投資建議乘用車行業(yè)銷量低于預期、北美市場新能源車滲透率低于預期、特斯拉及其它車企新能源車銷量低于預期、乘用車遮陽板、頭枕、頂棚產品配套量低于預期。
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