>> 中信建投-博實股份(002698)工控／機(jī)器人系列報告：產(chǎn)品交付節(jié)奏影響Q1業(yè)績，人形機(jī)器人項目有序推進(jìn)-240506
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2023年，公司業(yè)績表現(xiàn)良好，營收增長主要受益于智能制造裝備、工業(yè)服務(wù)銷售增長，盈利能力提升得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和期間費(fèi)用下行。2024年一季度，公司營收承壓，主要受智能制造裝備產(chǎn)品交付驗收進(jìn)度影響；盈利能力承壓，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資收益下降和期間費(fèi)用率增加影響。
看好公司長期成長性：①持續(xù)積累技術(shù)優(yōu)勢，實施基于技術(shù)領(lǐng)先的差異化競爭策略；②和哈工大合作研發(fā)人形機(jī)器人，打造新的核心競爭力。
事件
事件一
公司2023年實現(xiàn)營收25.65億元，同比增長19.11%；歸母凈利潤5.34億元，同比增長19.90%；扣非后歸母凈利潤4.86億元，同比增長17.28%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收5.83億元，同比增長36.63%，歸母凈利潤0.99億元，同比增長468.75%；扣非后歸母凈利潤0.84億元，同比增長799.66%。
事件二
2024年第一季度，公司實現(xiàn)營收6.62億元，同比下滑9.34%；歸母凈利潤1.06億元，同比下滑49.76%；扣非后歸母凈利潤0.96億元，同比下滑51.40%。
簡評
受益智能制造裝備和工業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，2023年收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長2023年公司收入穩(wěn)健增長，主要受益于智能制造裝備業(yè)務(wù)集中交付驗收和工業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。具體來看：①智能制造裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.55億元，同比增長23.68%，其中固體物料后處理智能制造裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.72億元，同比增長45.32%，主要受益于FFS為代表的粉粒料后處理智能裝備及多晶硅原料后處理智能裝備集中交付確認(rèn)收入；智能物流與倉儲系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.75億元，同比增長206.26%，同比大幅增主要得益于項目在2023年集中驗收；“機(jī)器人+”業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.35億元，同比下降31.18%，主要由于高溫爐前作業(yè)機(jī)器人裝機(jī)減少，執(zhí)行中的電石智能工廠兩項目尚未確認(rèn)；橡膠后處理智能制造裝備業(yè)務(wù)收入0.73億元，同比下滑67.24%，主要收到交付節(jié)奏影響。②工業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.17億元，同比增長12.21%，得益于公司在智能裝備領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮，使用公司產(chǎn)品的客戶不斷增加。③環(huán)保工藝與裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.94億元，同比下降2.41%，收入規(guī)模略有下降主要由于大的環(huán)保裝備產(chǎn)品交付減少，且新項目尚在積極跟進(jìn)中，還未落地。
2023年盈利能力提升，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和期間費(fèi)用下行
2023年，毛利率、歸母凈利率分別為32.77%、16.98%，同比分別提升4.90、12.90個pct。
毛利率提升主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：智能制造裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.55億元，占總營收比重達(dá)到68.40%，同比提升了2.52個pct，該業(yè)務(wù)毛利率為68.40%，高于整體毛利率水平，拉高了總體毛利率水平。
凈利率提升主要由于：①毛利率同比提升。②期間費(fèi)用率19.86%，同比下降5.38個pct。其中，銷售、管理、財務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為7.42%、5.65%、0.40%、6.40%，同比分別-0.67、-1.69、+1.63、-4.66個pct。管理費(fèi)用率降低主要因2022年包含境外子公司（已于2022年10月出售）在出售前發(fā)生管理費(fèi)，因此基數(shù)較高；研發(fā)費(fèi)用率降低主要系研發(fā)費(fèi)用增長幅度小于營業(yè)收入增長幅度，同時工業(yè)服務(wù)等產(chǎn)品所需研發(fā)費(fèi)用較少，該產(chǎn)品收入規(guī)模持續(xù)提升。
2024Q1營收短期承壓，主要受智能制造裝備產(chǎn)品交付驗收進(jìn)度影響
從公司業(yè)務(wù)特點看，季度數(shù)據(jù)受產(chǎn)品交付驗收進(jìn)度影響較大，2024Q1智能制造裝備業(yè)務(wù)履約交付減少，確認(rèn)營業(yè)收入同比減少。此外，2023Q1營收屬季度極值水平，基期指標(biāo)水平較高。
2024Q1盈利能力短期承壓，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資收益和期間費(fèi)用影響
2024Q1公司毛利率、凈利率分別為32.41%、15.96%，同比分別減少7.43、12.84個pct。
毛利率下降主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響：①毛利率較高的智能制造裝備業(yè)務(wù)確認(rèn)收入同比下降；②環(huán)保工藝與裝備類產(chǎn)品交付驗收，實現(xiàn)營收1.6億元，其收入構(gòu)成項目毛利率低于公司毛利率，拉低整體毛利率水平。
凈利率下降主要由于：①毛利率短期承壓。②投資收益0.10億元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要由于聯(lián)營企業(yè)博隆技術(shù)等業(yè)績水平同比降低，因此公司確認(rèn)的投資收益減少，同時公司現(xiàn)金管理收益減少也有一定影響。③期間費(fèi)用率13.12%，同比提升1.37個pct。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為5.19%、3.63%、0.03%、4.26%，同比分別+1.44、+0.89、+0.04、-1.00個pct，銷售費(fèi)用率增加較為明顯，主要由于銷售人員薪酬等費(fèi)用增加。
公司主要產(chǎn)品實施差異化競爭策略，有序推進(jìn)人形機(jī)器人項目打造新的核心競爭力
公司主要產(chǎn)品實施基于技術(shù)領(lǐng)先的差異化競爭策略。①智能制造裝備：公司智能裝備產(chǎn)品具有高速、高精度、運(yùn)行高可靠性的技術(shù)優(yōu)勢，主要面向高端智能裝備市場需求，適用于對高效、安全生產(chǎn)要求比較高的客戶生產(chǎn)場景，部分產(chǎn)品應(yīng)用達(dá)到國際領(lǐng)先，是替代進(jìn)口的高端裝備。在新能源多晶硅原料不規(guī)則物料后處理高端裝備領(lǐng)域，公司原創(chuàng)首臺套應(yīng)用，推動行業(yè)智能制造升級；在橡膠后處理智能制造裝備領(lǐng)域，公司產(chǎn)品線完整，涵蓋天然橡膠
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