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核心觀點(diǎn)
　　銅市場分析
　　期貨行情：
　　5月6日，滬銅主力合約2406開于80220元/噸，收于81300元/噸，較前一交易日收盤下跌1.07%。當(dāng)日成交量為7.23萬手，持倉量為19.0萬手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于81300元/噸，收于81270元/噸，較昨日午后收盤下跌0.04%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　SMM訊，五一歸來，持貨商挺價(jià)情緒較強(qiáng)，但因節(jié)內(nèi)壘庫疊加出貨較多，現(xiàn)貨升水難以持堅(jiān)。昨日1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月2405合約報(bào)貼水180元/噸-貼水120元/噸，均價(jià)報(bào)貼水150元/噸，較上一交易日漲15元/噸；平水銅成交價(jià)80540~80870元/噸，升水銅成交價(jià)80570~80910元/噸。滬銅2405合約早盤低開高走，盤初下測80210元/噸后盤面迅速抬升，第一時(shí)段結(jié)束前上測81040元.噸，隨后盤面波動(dòng)趨于穩(wěn)定，窄幅震蕩于80920-81040元/噸區(qū)間內(nèi)。滬銅2405合約對2406合約隔月月差早盤波動(dòng)于contango260-210元/噸。
　　宏觀方面，近期，又有諸多美聯(lián)儲官員對于未來貨幣政策導(dǎo)向發(fā)表看法，據(jù)金十訊，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，美聯(lián)儲最終將會(huì)降息，但取決于數(shù)據(jù)。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金則認(rèn)為，加息的全面影響尚未完全顯現(xiàn)，相信當(dāng)前限制性利率水平足以抑制通脹?？傮w而言，目前美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性實(shí)則相對較小，不過也需要注意的是，美聯(lián)儲最新的銀行貸款調(diào)查顯示，第一季度有更多銀行收緊了貸款標(biāo)準(zhǔn)，這也說明，美聯(lián)儲目前仍在控制通脹以及維持經(jīng)濟(jì)增長之間進(jìn)行權(quán)衡。國內(nèi)方面，財(cái)政部稱，1至3月國有企業(yè)利潤總額10757.6億元，同比增長2.8%。
　　礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周TC價(jià)格繼續(xù)保持下降趨勢。由于市場參與者主要集中在智利舉行會(huì)議，市場活躍度有所下降，導(dǎo)致主流成交或可成交的TC值已經(jīng)下降至5美元/干噸以下。從供需層面來看，供應(yīng)干擾率有所提高，特別是在南美和非洲地區(qū)。這可能是由于各種因素，如天氣問題、物流限制或礦山運(yùn)營挑戰(zhàn)等，影響了銅精礦的供應(yīng)。在需求端，4月份有多家冶煉廠正在進(jìn)行集中檢修，這可能進(jìn)一步影響了對銅精礦的需求。盡管如此，其他冶煉廠基本保持正常運(yùn)營。市場參與者普遍認(rèn)為，現(xiàn)貨TC可能會(huì)繼續(xù)保持下降趨勢，直到冶煉廠出現(xiàn)更大規(guī)模的減產(chǎn)。
　　冶煉方面，據(jù)Mysteel訊，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.9萬噸，環(huán)比持平；四月份陸續(xù)有冶煉廠進(jìn)入檢修，部分企業(yè)檢修對產(chǎn)量有所影響，其他冶煉企業(yè)正常高產(chǎn)。
　　消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，上周銅價(jià)再度大幅上揚(yáng)，下游市場消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，基本畏高駐足觀望為主。且部分加工企業(yè)反饋，銅價(jià)進(jìn)一步走高，終端訂單表現(xiàn)不佳，因此采購僅維持剛需，整體市場需求受高銅價(jià)抑制明顯。
　　庫存方面，LME庫存較前一交易日減少0.47萬噸至11.62萬噸。SHFE倉單較前一交易日增加0.39萬噸20.52萬噸。截至5月6日，SMM社會(huì)庫存較上周同期增加1.68萬噸至40.47萬噸。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.31，較前一交易下跌0.1。
　　總體而言，目前TC價(jià)格持續(xù)走低，但由于此前煉廠多有簽訂長單，因此1季度精銅產(chǎn)量仍然上升，而下游部分企業(yè)則是由于銅價(jià)走高對于采購相對謹(jǐn)慎，國內(nèi)社庫一度累高，但終端板塊整體消費(fèi)展望在未來也并不十分悲觀，疊加宏觀環(huán)境相對向好，因此目前就操作而言，仍建議以逢低買入套保為主。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put @78500元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求持續(xù)寡淡
　　海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)