>> 中原證券-山西證券(002500)2023年年報及2024年一季報點評：發(fā)力機構經(jīng)紀，區(qū)域投行優(yōu)勢明顯，資管快速發(fā)展-240503
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洋 |
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2023年年報及2024年一季報概況:山西證券2023年實現(xiàn)營業(yè)收入34.71億元，同比-16.58%；實現(xiàn)歸母凈利6.20億元，同比+7.88%；加權平均凈資產收益率3.53%，同比+0.21個百分點。2023年擬10派0.90元（含稅）。24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同比-44.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比-36.72%。
點評：1.23年財富管理客戶數(shù)及資產量雙增，發(fā)力機構經(jīng)紀業(yè)務，經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比-15.75%，24Q1同比基本持平。2.23年股權融資規(guī)模降幅較大，各類債券承銷金額實現(xiàn)較大幅度增長，合并口徑投行業(yè)務手續(xù)費凈收入同比-5.74%，24Q1同比-35.53%。3.23年券商私募資管規(guī)模保持增長，券商公募規(guī)模實現(xiàn)較大幅度增長，合并口徑資管業(yè)務手續(xù)費凈收入同比+19.51%，24Q1同比+55.56%。4.23年權益自營降低組合波動，固收自營投資收益率保持較高水平，合并口徑投資收益（含公允價值變動）同比+20.80%，24Q1同比-42.28%。5.23年兩融余額小幅回升，股票質押規(guī)模小幅回落，合并口徑利息凈收入同比-322.58%，24Q1同比-12.82%。
投資建議:2023年公司發(fā)力機構經(jīng)紀，經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入雖有回落但優(yōu)于行業(yè)；債券承銷規(guī)模大幅增長有效對沖了股權融資規(guī)模的下滑；資管公募規(guī)模高速擴容，資管業(yè)務手續(xù)費凈收入持續(xù)增長。24Q1受市場因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)波動，但投資收益（含公允價值變動）在中小券商中的穩(wěn)定性相對較強。公司深耕山西，區(qū)域投行優(yōu)勢地位明顯，F(xiàn)ICC業(yè)務已具備一定行業(yè)影響力，資管業(yè)務快速發(fā)展，已逐步探索并形成基于自身資源稟賦的差異化競爭力。預計公司2024、2025年EPS分別為0.15元、0.18元，BVPS分別為5.04元、5.18元，按4月30日收盤價5.25元計算，對應P/B分別為1.04倍、1.01倍，首次覆蓋給予“增持”的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環(huán)境轉弱導致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期
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