>> 西南證券-艾迪精密(603638)23年年報&24Q1季報點評：業(yè)績符合預期，盈利能力提升-240430
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，23年公司實現(xiàn)營收22.4億，同比+10.4%；歸母凈利潤2.8億，同比+11.8%。23Q4營收6.3億，同比+9.3%，歸母凈利潤0.67億，同比-24.9%；24Q1實現(xiàn)營收6.3億，同比+0.4%；歸母凈利潤0.88億，同比+13.8%。業(yè)績符合預期，公司盈利能力提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、液壓件毛利率提升拉動公司綜合毛利率、凈利潤提升；重視研發(fā)，公司期間費用率略有提升。2023年公司綜合毛利率31.9%，同比+3.1pp，毛利率系提升主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、高毛利產(chǎn)品銷量占比提升、原材料價格波動等影響，其中液壓件業(yè)務毛利率提升3.9pp；凈利率12.5%，同比+0.2pp；公司期間費用率為15.7%，同比+1.2pp，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比-0.7pp、+0.9pp、+0.3pp、+0.6pp，主要系公司折舊增加、利息支出增加、研發(fā)投入增長。24Q1公司綜合毛利率為30.6%，同比+0.9pp，凈利率為14.0%，同比+1.6pp，凈利率提升除毛利率拉動外，亦受24Q1其他收益同比增加、信用減值損失同比減少影響；期間費用率為14.0%，同比+0.6pp。
破碎錘屬具差異化競爭策略成效顯著拉動公司營收增長，機器人、硬質(zhì)合金刀具、動力電池等新業(yè)務拓展順利。從傳統(tǒng)主業(yè)看，2023年，破碎錘屬具業(yè)務差異化競爭策略（鞏固輕型和中型液壓破碎錘市占率、加強重型液壓破碎錘產(chǎn)品推廣）成效顯著，實現(xiàn)營收10.9億元，同比+19.3%，占比為48.6%，同比+3.7pp，毛利率提升0.06pp至31.8%；液壓件業(yè)務實現(xiàn)營收11.0億元，同比+2.1%，占比為49.1%，同比-4.0pp。從公司培育的新興業(yè)務子公司收入看，工業(yè)機器人實現(xiàn)營收0.33億元，同比+51%；硬質(zhì)合金刀具實現(xiàn)營收0.59億元，同比+107%；2022年收購的動力電池實現(xiàn)營收1.56億元，新業(yè)務培育順利拓展中。
傳統(tǒng)主業(yè)轉(zhuǎn)型順利逐步向好，新業(yè)務打造公司第二成長極。1）公司傳統(tǒng)板塊競爭力強，下游滲透率有望提升。公司為國產(chǎn)破碎錘屬具龍頭，產(chǎn)品具備全球化競爭實力，獲取訂單能力強，目前破碎屬具景氣度回升，公司重型液壓破碎錘市占率不斷提升，該業(yè)務有望穿越挖機下行周期；泵、馬達、閥門等液壓件產(chǎn)品下游客戶滲透率和相對較低，隨著工程機械高端液壓件國產(chǎn)化加速，該業(yè)務營收有望穩(wěn)定增長。2）深入布局工業(yè)機器人、動力電池PACK、硬質(zhì)合金刀具等領域，打造公司第二成長極。公司2015年開始布局VR減速器和大負載工業(yè)機器人業(yè)務，2022年收購億恩新動力，與公司原有動力電池業(yè)務形成協(xié)同，利于全面推進電機、電控、電池、儲能等相關(guān)產(chǎn)品及核心技術(shù)的開發(fā)，新業(yè)務有望成為公司中長期增長動力。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母凈利潤為3.6、4.9、6.4億元，對應EPS為0.43、0.59、0.77元，當前股價對應PE為40、29、23倍，未來三年歸母凈利潤復合增長率32%，維持“持有”評級。
風險提示：下游需求修復不及預期、原材料價格波動、新業(yè)務拓展不及預期等風險。
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