>> 國投證券-新大陸(000997)Q1部分收入遞延，支付收單業(yè)務(wù)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
大小： |
1480KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述
1）近日，新大陸發(fā)布《2023年年度報告》。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入82.50億元，同比增長11.94%；歸母凈利潤為10.04億元，同比增長362.91%；扣非歸母凈利潤為10.84億元，同比增長136.82%。
2）4月30日，公司發(fā)布《2024年一季報》。2024Q1公司實現(xiàn)營收17.41億元，同比下降8.34%；歸母凈利潤為2.49億元，同比下降16.93%；扣非歸母凈利潤為2.80億元，同比增長12.53%。
24Q1扣非歸母凈利潤快速增長，毛利率持續(xù)優(yōu)化
收入端，公司23年實現(xiàn)較快增速，分業(yè)務(wù)來看，1）收單及商戶運營業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入32.44億元（YoY+33.57%），收入端高增，毛利率達31.87%，同比+25.74pcts，收單行業(yè)費率修復(fù)與行業(yè)供給端出清持續(xù)兌現(xiàn)；2）智能終端業(yè)務(wù)：實現(xiàn)收入31.99%（YoY4.07%），主要由于國內(nèi)市場短期收縮所致，海外業(yè)務(wù)保持較好態(tài)勢，23年實現(xiàn)收入22.53億元（YoY+8.69%），營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶動毛利率同比+4.41pcts達37.68%。Q1來看，收入端小幅下滑主要由于智能終端部分訂單受海外物流延遲未能確認收入,商戶運營服務(wù)板塊表現(xiàn)穩(wěn)定，收入達9億元，板塊凈利潤達1.80億元，同比增長超39%。
利潤端，公司23年利潤端實現(xiàn)同比高增，主要由于1）毛利率大幅優(yōu)化，同比+9.57pcts達35.23%；2）公司收入端顯著修復(fù)攤薄各項費用率，23年公司三項費用率合計-1.89pcts。這一態(tài)勢在24Q1得以延續(xù)，1）公司綜合毛利率達38.93%，我們認為主要由于公司收單業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)修復(fù)所致；2）三項費用率合計值仍呈下降趨勢。24Q1公司歸母凈利潤增速為負主要由于參股公司股價波動，同比減少1.11億元，扣非歸母凈利潤更具參考性，在部分收入遞延的情況下仍實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
收單業(yè)務(wù)供給側(cè)優(yōu)化持續(xù)兌現(xiàn)，國際化戰(zhàn)略進入收獲期
收單業(yè)務(wù)方面，截至2023年底，全國性銀行卡收單牌照的支付機構(gòu)已注銷16家，目前僅剩25家，支付牌照持續(xù)收縮。此外，2023年11月259號文正式實施落地，實現(xiàn)“一機一戶一碼”，監(jiān)管進一步趨嚴，加速行業(yè)出清速度。我們認為，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴的背景下，提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)的收單廠商長期來看將更具競爭優(yōu)勢，公司去年引入杉昊智能管理團隊，其深耕商戶運營領(lǐng)域且具備較強的SaaS綜合服務(wù)能力，競爭優(yōu)勢持續(xù)強化，2023年公司目前已為超過370萬活躍商戶提供各類經(jīng)營服務(wù)與金融科技服務(wù)，實現(xiàn)收入10.95億元，單商戶ARPU值達295元/年。2023年公司交易流水達到2.5萬億，同比增長8%，在行業(yè)承壓的情況下仍實現(xiàn)了正增長，我們認為，一方面體現(xiàn)了行業(yè)出清的邏輯兌現(xiàn)，另一方面也體現(xiàn)了公司行業(yè)地位進一步提升。智能支付終端方面，2023年公司先后在新加坡、日本、歐洲、北美等地區(qū)新增設(shè)立5家子公司，進一步布局海外市場。我們認為未來海外市場仍有較大發(fā)展?jié)摿Γ?）拉美、中東非等地滲透率仍有提升空間，2）歐美、亞太地區(qū)設(shè)備存在智能化更新升級新需求，23年公司海外業(yè)務(wù)毛利率同比+7.18pcts達49.86%，我們認為產(chǎn)品端營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化是其主要原因。公司已成功卡位滲透率較低的拉美、中東非地區(qū)，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2022年公司已成為全球出貨量第一廠商，未來將持續(xù)受益于海外市場的高速發(fā)展。
投資建議：
公司為全球領(lǐng)先的智能支付解決方案提供商，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整。短期來看，國內(nèi)消費逐漸復(fù)蘇+產(chǎn)能出清促使公司收單業(yè)務(wù)向好，帶來費率彈性。中長期來看，伴隨著海外地區(qū)智能POS機滲透率的提升，將為公司電子支付終端業(yè)務(wù)帶來持續(xù)的成長性。此外，公司AI領(lǐng)域與中科院紫東太初多模態(tài)大模型合作，應(yīng)用場景廣闊，前景可期。我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為92.57/103.87/124.22億，歸母凈利潤分別為12.24/14.56/19.00億，維持買入-A的投資評級，6個月目標價23.8元，相當于2024年20倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場及政策風險、收單行業(yè)監(jiān)管政策風險、市場競爭加劇、數(shù)字人民幣發(fā)展不及預(yù)期
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