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事件概述
　?。?）公司公告2023年報(bào)：23全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比下降29.69%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.28億元、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.33億元。
　?。?）公司公告2024年一季報(bào)：24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.60億元，同比增長(zhǎng)93.48%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.42億元、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.47億元。
　　分析判斷:
　　23年業(yè)績(jī)承壓，伴隨臨港新產(chǎn)能投產(chǎn)業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善
　　公司23年實(shí)現(xiàn)收入2.05億元，同比下降29.69%，其中基因治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.07億元，同比下降50.64%，主要受下游客戶融資放緩、管線推進(jìn)放緩和訂單價(jià)格下降等影響。伴隨臨港新產(chǎn)能投產(chǎn)以及新簽訂單呈現(xiàn)向上增長(zhǎng)，公司24Q1實(shí)現(xiàn)收入0.60億元，同比增長(zhǎng)93.48%，其中基因治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.38億元，同比增長(zhǎng)146.50%，呈現(xiàn)環(huán)比改善。
　?。?）基因治療CDMO業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)環(huán)比改善：截止24Q1，公司累計(jì)幫助客戶獲得中美等多國IND申報(bào)批件36個(gè)（其中美國FDA批件11個(gè)），持續(xù)實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶賦能。公司23年新簽訂單超過2.5億元、24Q1新簽訂單超過8000萬元（23Q1新簽訂單超過5000萬元），訂單端呈現(xiàn)環(huán)比改善；另外公司23年9月上海臨港7.7萬平產(chǎn)品的一期部分投產(chǎn)和疊加公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)，增強(qiáng)服務(wù)能力范疇和領(lǐng)域。公司24Q1基因治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.38億元，同比增長(zhǎng)146.50%，呈現(xiàn)逐漸恢復(fù)中。展望未來伴隨著需求端環(huán)比改善和供給端能力持續(xù)增強(qiáng)，我們判斷公司基因治療CDMO業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)逐漸改善趨勢(shì)。
　?。?）基因治療CRO業(yè)務(wù)繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司基因治療CRO業(yè)務(wù)23年和24Q1分別實(shí)現(xiàn)收入為0.79億元和0.18億元，分別同比增長(zhǎng)20.56%和30.98%，繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司積極拓展基因治療CRO服務(wù)，截止23年底，累計(jì)服務(wù)超過1萬家研發(fā)實(shí)驗(yàn)室客戶，相對(duì)22年底增長(zhǎng)20%+，持續(xù)為科研服務(wù)賦能。
　　投資建議
　　考慮到疫情原因擾動(dòng)以及為后續(xù)新產(chǎn)能提前儲(chǔ)備人才等因素，調(diào)整24-25盈利預(yù)測(cè)，即預(yù)測(cè)2024-2026年?duì)I收從5.16/6.85/NA億元調(diào)整為2.56/3.09/3.74億元，EPS從0.09/0.13/NA元調(diào)整為-0.24/-0.22/-0.19元，對(duì)應(yīng)2024年5月6日的6.26元/股收盤價(jià)，PE分別為-26/-28/-33倍，考慮到公司長(zhǎng)線發(fā)展樂觀，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)管線推進(jìn)低于預(yù)期、基因治療領(lǐng)域監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)