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投資要點(diǎn)
　　FY23&24Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)14%/8%
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收245.58億元，同比增長(zhǎng)15.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.21億元，同比增長(zhǎng)13.51%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.40億元，同比增長(zhǎng)13.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.48億元，同比增長(zhǎng)7.73%。
　　空調(diào)零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，下游需求復(fù)蘇、成本管控推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
　　23年公司制冷空調(diào)零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.44億元，同比增長(zhǎng)5.86%，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)；23年空調(diào)零部件業(yè)務(wù)毛利率為28.20%，同比增長(zhǎng)2.04pct，公司在保持原有產(chǎn)品市占率情況下，致力于提升高毛利產(chǎn)品、新一代產(chǎn)品市場(chǎng)份額，帶來毛利率提升。伴隨后續(xù)下游家電消費(fèi)復(fù)蘇，公司提升生產(chǎn)效率及降本，未來空調(diào)零部件業(yè)務(wù)的營(yíng)收及利潤(rùn)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　汽零業(yè)務(wù)持續(xù)高增，規(guī)模效應(yīng)帶來利潤(rùn)率持續(xù)改善
　　23年公司汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.14億元，同比增長(zhǎng)31.94%，保持高速增長(zhǎng)；23年汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率為27.43%，同比增長(zhǎng)1.51pct。我們認(rèn)為公司規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大（23年新能源汽車熱管理產(chǎn)品銷量0.63億只，同比增長(zhǎng)63%；傳統(tǒng)燃油車熱管理產(chǎn)品銷量1.70億只，同比增長(zhǎng)31%），帶來了汽零業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)。未來新能源車滲透率持續(xù)提升及海內(nèi)外產(chǎn)能釋放，汽零業(yè)務(wù)有望持續(xù)維持高速增長(zhǎng)。
　　人形機(jī)器人、儲(chǔ)能逐步推進(jìn)，打開未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間
　　人形機(jī)器人：在仿生機(jī)器人領(lǐng)域，公司聚焦機(jī)電執(zhí)行器，全面配合客戶進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代。24年公司公告，公司擬在錢塘區(qū)投資建設(shè)機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產(chǎn)基地項(xiàng)目，計(jì)劃總投資不低于38億元。
　　儲(chǔ)能：公司推進(jìn)儲(chǔ)能熱管理機(jī)組開發(fā)，形成較完整的機(jī)組產(chǎn)品系列，并入列為頭部客戶配套，為后續(xù)開發(fā)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。公司在人形機(jī)器人和儲(chǔ)能領(lǐng)域逐步推進(jìn)，打開未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為282.6、327.7、382.3億元，同比增速分別為15.1%、15.9%、16.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為35.0、41.8、48.9億元，同比增速分別為19.7%、19.7%、16.8%，對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等