>> 華安證券-京山輕機(jī)(000821)23年年報&24Q1業(yè)績保持高速增長，在手訂單充沛，鈣鈦礦業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆,徒月婷 |
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事件概況
京山輕機(jī)于2024年4月24日發(fā)布2023年年度報告及2024年一季度報告：2023年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為72.14億元，同比增加48.20%；歸母凈利潤為3.37億元，同比增加11.45%；毛利率為20.98%，同比下降0.49pct；凈利率為5.45%，同比下降1.29pct。
2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為20.32億元，同比增加53.12%；歸母凈利潤為1.30億元，同比增加143.82%；毛利率為19.59%，同比下降0.01pct，環(huán)比下降1.48pct，凈利率為7.66%，同比增加2.90pct，環(huán)比增加5.32pct。
2024年一季報：一季度業(yè)績高增，凈利率顯著提升
2023年分板塊業(yè)績拆分：
1）光伏裝備：銷售收入55.02億元，同比上升66.97%，占營收76.26%，占比提升9.29%，毛利率21.23%，下降2.48pct。截至2023年12月31日，公司光伏板塊在手訂單97.79億元（含稅），訂單儲備充沛。
2）包裝裝備：銷售收入8.17億元，同比上升19.75%，占營收11.32%，占比下降2.69%，毛利率24.37%，增加1.49pct。
3）其他業(yè)務(wù)（鋰電池設(shè)備、汽車零部件鑄造等）合計實現(xiàn)銷售收入8.96億元，同比下降3.25%，占營收12.42%，占比下降6.60%。
光伏設(shè)備業(yè)務(wù)多點開花，包裝裝備業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先
1.光伏裝備業(yè)務(wù)
組件環(huán)節(jié)：子公司晟成光伏為客戶提供“交鑰匙”整體解決方案，主要產(chǎn)品包括：組件智能裝備、軟件系統(tǒng)和智能物流、智能倉儲整體解決方案，不僅在國內(nèi)市場受到歡迎，而且遠(yuǎn)銷美國、土耳其、德國、法國、新加坡、韓國、日本、印度、巴西等30多個國家和地區(qū)。
鈣鈦礦：公司是業(yè)內(nèi)較早完成鈣鈦礦設(shè)備開發(fā)且有實際產(chǎn)品銷售的企業(yè)。目前公司提供MW級鈣鈦礦及整體解決方案，并提供GW級鈣鈦礦量產(chǎn)裝備輸出與技術(shù)支持，覆蓋PVD、ALD、蒸鍍等多種技術(shù)路線。公司研發(fā)人員利用自研設(shè)備成功制備出500*500 mm2尺寸鈣鈦礦組件，并建立戶外電站開展電池穩(wěn)定性測試。公司已經(jīng)成功獲得多個鈣鈦礦實驗線和MW級產(chǎn)能鈣鈦礦整線訂單，配合多家客戶進(jìn)行工藝驗證及產(chǎn)線搭建。
其他電池路線：在HJT技術(shù)路線，公司可提供HJT制絨清洗機(jī)、HJT硅片吸雜前清洗設(shè)備、HJT電池電鍍金屬化設(shè)備等工藝設(shè)備；在TOPCon技術(shù)路線，公司可提供制絨和清洗設(shè)備等。至2023年，公司已累計交付超過10GW的制絨和清洗設(shè)備。
2.包裝裝備業(yè)務(wù)
京山輕機(jī)是國內(nèi)最早從事瓦楞紙包裝裝備研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)的公司之一，當(dāng)前已成為行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的國內(nèi)一線品牌、全球知名品牌，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷60多個國家和地區(qū)，為瓦楞紙包裝行業(yè)提供從紙板制造、紙箱印刷成型，到整廠智能物流，再到智能數(shù)字化工廠管理的全場景生產(chǎn)解決方案。通過積極的市場開拓，加之國內(nèi)下游行業(yè)的復(fù)蘇，京山輕機(jī)2023年包裝板塊國內(nèi)銷售收入同比增長36.79%。新興業(yè)務(wù)方面，智能工廠和數(shù)碼印刷均取得顯著成績。
投資建議
考慮公司在手訂單充裕，但整體毛利率穩(wěn)定，出于審慎考慮，我們調(diào)增收入，調(diào)減利潤率，預(yù)測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為91.05/110.49/112.14億元（2024-2025年調(diào)整前為77.92/86.20億元），歸母凈利潤分別為5.46/7.38/8.00億元（2024-2025年調(diào)整前為6.30/8.08億元），以當(dāng)前總股本6.23億股計算的攤薄EPS為0.88/1.18/1.28元。公司當(dāng)前股價對2024-2026年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為16/12/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；2）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險；3）新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險；4）測算市場空間的誤差風(fēng)險；5）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險。
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