>> 華金證券-晶豐明源(688368)24Q1虧損幅度收窄，四大產(chǎn)品線齊驅(qū)并進(jìn)-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告，營收同比實(shí)現(xiàn)增長，虧損幅度同環(huán)比均有所收窄。
24Q1虧損幅度收窄，毛利率延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)
24Q1年公司實(shí)現(xiàn)營收3.19億元，同比增長20.21%，環(huán)比減少17.71%；歸母凈利潤-0.29億元，扣非歸母凈利潤-0.30億元，虧損幅度同環(huán)比均有所收窄；毛利率33.71%；同比提升10.51個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升5.11個(gè)百分點(diǎn)。公司虧損幅度收窄主要系1）公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品銷量增加，同時(shí)高價(jià)庫存產(chǎn)品消耗完畢，成本趨于平穩(wěn)；2）合并凌鷗創(chuàng)芯帶來協(xié)同效應(yīng)導(dǎo)致電機(jī)控制產(chǎn)品線毛利率顯著上升；3）部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已實(shí)施完畢，股份支付費(fèi)用同比減少44.95%降至0.13億元。
四大產(chǎn)品線齊驅(qū)并進(jìn)，合并凌鷗創(chuàng)芯帶來協(xié)同效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵
公司現(xiàn)有LED照明電源管理芯片、AC/DC電源管理芯片、電機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制芯片及DC/DC電源管理芯片四條產(chǎn)品線。
LED照明電源管理芯片：公司LED照明電源管理芯片產(chǎn)品呆滯庫存清理完畢，毛利率持續(xù)修復(fù)；24Q1該產(chǎn)品線毛利率為28.20%，同比提升7.34個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升4.46個(gè)百分點(diǎn)。公司第六代高壓工藝技術(shù)研發(fā)平臺(tái)初步建立完畢，目前進(jìn)入設(shè)計(jì)新產(chǎn)品階段。公司將持續(xù)通過提升技術(shù)能力、推進(jìn)工藝平臺(tái)的技術(shù)迭代等方式保持毛利端的成本優(yōu)勢(shì)。
AC/DC電源管理芯片：24Q1公司AC/DC電源管理芯片實(shí)現(xiàn)收入0.59億元，同比增長56.26%。大家電方面，公司已實(shí)現(xiàn)部分國際一線白電客戶小批量出貨。小家電方面，公司成功在九陽、小熊、飛科、德爾瑪?shù)绕放茝S商中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。外置AC/DC電源管理芯片業(yè)務(wù)方面，公司在某國內(nèi)手機(jī)品牌廠商處實(shí)現(xiàn)20W產(chǎn)品量產(chǎn)、33W產(chǎn)品小批量出貨，零待機(jī)功耗快充芯片正在某國際手機(jī)品牌快充產(chǎn)品中評(píng)估測試。
電機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制芯片：24Q1電機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制芯片實(shí)現(xiàn)收入0.57億元，同比增長663.90%，毛利率43.53%，同比提升24.45個(gè)百分點(diǎn)，主要系收購凌鷗創(chuàng)芯帶來的業(yè)績貢獻(xiàn)。公司大家電用MCU芯片正在導(dǎo)入多家家電客戶并率先在美的實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，小家電用MCU芯片已在高速風(fēng)筒、破壁機(jī)、清潔電器、風(fēng)扇等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)出貨；在電動(dòng)出行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)國內(nèi)頭部板卡廠批量出貨；電動(dòng)工具應(yīng)用領(lǐng)域MCU業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；同時(shí)，在汽車電子方面，凌鷗創(chuàng)芯MCU產(chǎn)品已在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。
DC/DC電源管理芯片：大電流DC/DC電源管理芯片整體解決方案中各產(chǎn)品均已完成研發(fā)并取得不同程度市場進(jìn)展。應(yīng)用于PC、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、基站等領(lǐng)域的多相控制器已有多款實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；24Q1公司一款16相數(shù)字控制器已進(jìn)入國際知名企業(yè)推薦供應(yīng)商名單，同時(shí)成為另一國際知名企業(yè)授權(quán)供應(yīng)商。Drmos全系列產(chǎn)品進(jìn)入客戶送樣階段。集成同步降壓轉(zhuǎn)換器芯片（POL芯片）進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。EFUSE進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段。工藝方面，公司0.18μm/40V低壓BCD工藝平臺(tái)產(chǎn)出良率已達(dá)正常水平，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)。
投資建議：鑒于當(dāng)前半導(dǎo)體市場復(fù)蘇進(jìn)度，我們調(diào)整原先對(duì)公司24/25年的業(yè)績預(yù)測。預(yù)計(jì)2024年至2026年，公司營收分別為17.04/21.52/26.53億元(24/25年原先預(yù)測值為20.71/26.96億元)，增速分別為30.7%/26.3/23.3%；歸母凈利潤分別為0.93/1.70/2.35億元(24/25年原先預(yù)測值為2.23/3.65億元)，增速分別為201.6%/83.8%/37.9%；PE分別為49.5/26.9/19.5。公司四大產(chǎn)品線穩(wěn)步發(fā)展，高競爭力新品迭出，合并凌鷗創(chuàng)芯帶來協(xié)同效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，看好未來產(chǎn)品持續(xù)放量。持續(xù)推薦，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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