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二季度收入同比環(huán)比均增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比提高。公司1H23實(shí)現(xiàn)收入6.15億元(YoY +4.03%)，歸母凈利潤(rùn)-0.89億元(YoY -44.24%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.40億元(YoY -35.29%)。其中2Q23營(yíng)收3.50億元(YoY +20.9%, QoQ+32.1%)，歸母凈利潤(rùn)-2924萬(wàn)元(YoY +42%，QoQ +51%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-6245萬(wàn)元(YoY +6.7%，QoQ +19.4%)。從盈利能力看，上半年毛利率同比下降4.3pct至24.67%，凈利率下降3.7pct至-14.2%；2Q23毛利率為25.79%(YoY-2.3pct,QoQ +2.6pct)，凈利率為-7.74%(YoY +9.7pct,QoQ +14.9pct)。
　　上半年LED照明管理芯片銷量同比增長(zhǎng)41%，毛利率回歸常態(tài)水平。上半年公司LED照明電源管理芯片的銷量同比增長(zhǎng)40.95%，但由于去年同期價(jià)格較高，收入同比下降6.89%至4.78億元，占公司總收入的78%。二季度公司該產(chǎn)品線各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本回到常態(tài)化水平，銷量環(huán)比增加22.93%，收入環(huán)比增加21.07%，毛利率環(huán)比增加2.53pct，毛利率提高部分得益于批量導(dǎo)入第五代BCD-700V高壓工藝平臺(tái)帶來(lái)的成本優(yōu)化。
　　AC/DC電源管理芯片進(jìn)入市場(chǎng)拓展階段，上半年收入同比增長(zhǎng)60%。上半年公司AC/DC電源管理芯片產(chǎn)品共推出25款新品，實(shí)現(xiàn)收入7944萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.29%。其中應(yīng)用于大家電的產(chǎn)品已進(jìn)入格力、海爾、美的等頭部客戶合格供應(yīng)商名單，在視源、麥格米特等板卡廠實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；小家電領(lǐng)域以“集成VCC電容”的方案實(shí)現(xiàn)客戶突破，在九陽(yáng)、小熊等廠商實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品量產(chǎn)，同時(shí)完成美的、蘇泊爾等客戶導(dǎo)入，在瑞德智能、朗科智能等板卡廠實(shí)現(xiàn)批量出貨；外置AC/DC產(chǎn)品已經(jīng)在聯(lián)想、傳音、倍思等手機(jī)客戶中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　16相多相控制器已完成客戶送樣，1顆DrMOS通過(guò)客戶測(cè)試。上半年公司DC/DC電源管理芯片產(chǎn)品線共27款產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)階段、14款產(chǎn)品完成研發(fā)，其中16相多相控制器產(chǎn)品已完成客戶送樣，應(yīng)用于個(gè)人電腦和服務(wù)器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS產(chǎn)品均已完成內(nèi)部評(píng)估，進(jìn)入客戶送樣階段，1顆DrMOS已經(jīng)通過(guò)客戶測(cè)試。
　　投資建議：原業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，新產(chǎn)品拓展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)-1.20/+1.01/+1.80億元，同比增速+42/+185/+78%；EPS為-1.90/+1.60/+2.85元，對(duì)應(yīng)2023年8月31日股價(jià)的PE(2024)為71x。公司原業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，新產(chǎn)品拓展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。