>> 光大證券-晶豐明源(688368)跟蹤報告之三：LED照明景氣觸底，AC／DC和DC／DC產(chǎn)品成為新增長極-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
699KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱,石崎良,朱宇澍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收10.79億元，同比-53.12%；歸母凈利潤-2.06億元，同比-130.39%；扣非后歸母凈利潤-3.07億元，同比-153.06%。因部分股權(quán)激勵計劃未達成業(yè)績指標(biāo)，22年公司沖回前期計提股份支付費用1.42億元，實際承擔(dān)0.27億元。剔除股份支付影響，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤-1.79億元，同比-121.92%，扣非后歸母凈利潤-2.80億元，同比-139%。
點評：
22年業(yè)績承壓，Q4業(yè)績環(huán)比改善：公司所處下游市場受整體經(jīng)濟影響需求有所下降，加之半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了2021年的周期性產(chǎn)能緊缺之后，上游產(chǎn)能松動，原材料供給增加，導(dǎo)致渠道內(nèi)庫存明顯增加，庫存去化壓力明顯增大，這使得公司22年業(yè)績顯著下滑。公司22年Q4收入為2.73億元，環(huán)比+27%；歸母凈利潤-0.05億元，環(huán)比虧損大幅下降。得益于公司積極的價格策略和庫存去化動作，Q4出貨量環(huán)比有較大幅度增長，也使得Q4業(yè)績環(huán)比改善。
22年公司加大清庫存力度，積極回收現(xiàn)金流：為了維持公司健康運營，在對庫存情況進行審慎評估后，自22年Q2開始，公司對產(chǎn)品價格進行了不同程度的下調(diào)，其中對部分通用產(chǎn)品采取了降價策略。2022年底，公司庫存凈值從21年年底3.91億元下降至2.53億元，較21年期末下降35.19%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由22年度最高時點的184天降低至130天；下游經(jīng)銷商期末庫存也恢復(fù)到歷年正常水平，公司庫存管控取得明顯效果，庫存端的風(fēng)險得到有效化解，現(xiàn)金流表現(xiàn)亦有所改善。同時，隨著庫存消化進入尾聲，公司在四季度起逐步取消部分清庫存產(chǎn)品的特價支持政策。展望23年，公司整體產(chǎn)品毛利率有望得到修復(fù)，回歸到常態(tài)化水平。
提升高壓工藝平臺性能，打造自主低壓工藝平臺：2022年，公司第五代高壓BCD-700V工藝平臺研發(fā)成功，進一步降低主芯成本。由于報告期公司整體庫存處于高水位運行，晶圓采購數(shù)量下降，新工藝平臺效果并不顯著。預(yù)計23年隨著公司原材料采購逐步恢復(fù)，其降本效果將會進一步體現(xiàn)。同時，為保證公司長期可持續(xù)競爭力，提升公司DC/DC電源芯片產(chǎn)品工藝能力，公司立項開始自研打造低壓BCD工藝平臺，并向力來托半導(dǎo)體（上海）有限公司購買了電源管理設(shè)計的半導(dǎo)體器件與工藝對應(yīng)的技術(shù)及知識產(chǎn)權(quán)，希望通過自研結(jié)合工藝技術(shù)的引進，進一步推動及加快公司自有低壓BCD工藝平臺的建設(shè)。
LED照明驅(qū)動價格觸底，景氣度有望觸底回暖：2022年，受世界經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變、國內(nèi)疫情多點散發(fā)、國內(nèi)房地產(chǎn)市場不景氣等諸多不確定性因素影響，我國照明行業(yè)發(fā)展整體承壓，根據(jù)中國照明電器協(xié)會數(shù)據(jù)，22年行業(yè)銷售額約為6390億元人民幣，同比下降6%；其中，出口總額為627億美元，同比下降4%。展望23年，宏觀經(jīng)濟環(huán)境明顯改善，房地產(chǎn)總體延續(xù)積極的政策導(dǎo)向，中央強調(diào)房地產(chǎn)業(yè)的支柱地位，著力防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險，預(yù)計與房地產(chǎn)緊密相關(guān)的LED照明景氣度將會溫和復(fù)蘇。從公司角度，22Q4公司已經(jīng)通過降價策略達到了清理庫存的目標(biāo)，目前公司已取消了清理庫存時一些料號的低價特價。隨著公司庫存端壓力的有效緩解，預(yù)計通用照明LED價格企穩(wěn)，公司23年毛利率將得到改善。
AC/DC+DC/DC電源芯片打造公司新增長極：公司基于原有LED照明市場的技術(shù)積累，在AC/DC電源芯片、DC/DC電源芯片產(chǎn)品領(lǐng)域推出新產(chǎn)品，將成為公司未來發(fā)展的核心動能。
AC/DC電源芯片產(chǎn)品線：（1）外置AC/DC電源芯片領(lǐng)域，目前公司在18W-120W功率范圍快充產(chǎn)品陸續(xù)已有產(chǎn)品推出并逐步開始量產(chǎn)。在產(chǎn)品推廣方面，2023年公司重點研發(fā)的磁耦通信技術(shù)產(chǎn)品將開始大批量進入市場，有望進一步提升磁耦技術(shù)的客戶影響力；在客戶開拓方面，將重點拓展二線手機品牌客戶和一線電商客戶，擴大市場占有率；同時，通過不斷的品質(zhì)、品牌及產(chǎn)品升級，嘗試進入一線手機客戶。（2）內(nèi)置AC/DC電源芯片領(lǐng)域，公司力爭完成更多大家電產(chǎn)品的客戶端驗證，為后續(xù)起量做好鋪墊。小家電電源產(chǎn)品基本完成品類擴展研發(fā)，通過去VCC電容的技術(shù)的應(yīng)用，現(xiàn)有各種電流電壓規(guī)格產(chǎn)品已覆蓋大部分的生活電器、護理電器和部分廚電。此外，公司擬收購凌鷗創(chuàng)芯，收購?fù)瓿珊螅究扇〉迷陔姍C控制芯片和方案解決的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)儲備及銷售渠道等資源優(yōu)勢，進一步拓展公司產(chǎn)品線及應(yīng)用領(lǐng)域，不僅能夠增強公司在智能家居領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，還能擴展家用電器、電動車輛、電動工具、工業(yè)控制等芯片應(yīng)用新場景，增強公司的市場議價能力，打造新的利潤增長點。
DC/DC電源芯片產(chǎn)品線：經(jīng)過持續(xù)2年的研發(fā)工作，22年公司DC/DC電源芯片有兩款產(chǎn)品推向市場。應(yīng)用于PC、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、基站等領(lǐng)域的10相數(shù)字控制電源管理芯片BPD93010已正式量產(chǎn)；另一款12A的集成同步降壓轉(zhuǎn)換器芯片（POL芯片）也已經(jīng)進入市場推廣階段。未來公司將持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)，完成DrMOS的研發(fā)工作，將產(chǎn)品推向市場，形成應(yīng)用于CPU/GPU的大電流DC/DC電源產(chǎn)品的整體解決方案。在與DC/DC電源芯片相關(guān)的工藝方面，預(yù)計公司將完成自有的8寸0.18μmBCD的首代工藝研發(fā)，實現(xiàn)量產(chǎn)。
盈利預(yù)
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