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2023H1公司業(yè)績承壓，短期擾動不改長期成長，維持“買入”評級
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收6.15億元，同比+4.03%；歸母凈利潤-0.89億元，同比-0.27億元；扣非歸母凈利潤-1.4億元，同比-0.36億元；毛利率24.67%，同比-4.29pcts。計(jì)算得2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收3.50億元，同比+20.91%，環(huán)比+32.12%；歸母凈利潤-0.29億元，同比+0.21億元，環(huán)比+0.31億元；扣非歸母凈利潤-0.62億元，同比+0.04億元，環(huán)比+0.15億元，毛利率25.79%，同比-2.33pcts，環(huán)比+2.59pcts。受下游消費(fèi)電子需求疲軟等影響，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為-0.09/1.73/3.17億元（前值為0.83/2.27/3.65億元），對應(yīng)EPS為-0.14/2.75/5.04元（前值為1.32/3.61/5.81元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為-804.4/41.4/22.5倍，我們看好公司未來滲透率的不斷提高，維持“買入”評級。
　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，公司成長動力充足
　　分產(chǎn)品看，LED照明電源管理芯片方面，2023H1公司通過批量導(dǎo)入第五代BCD-700V高壓工藝平臺，進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品成本。AC/DC電源管理芯片方面，大家電方向產(chǎn)品已進(jìn)入格力、海爾等頭部客戶供應(yīng)商名單，在視源、麥格米特等板卡廠實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，小家電方向產(chǎn)品以“集成VCC電容”的技術(shù)方案實(shí)現(xiàn)客戶突破，在九陽、小熊等廠商實(shí)現(xiàn)部分產(chǎn)品量產(chǎn)；DC/DC電源管理芯片方面，2023H1公司共有27款產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)階段、14款產(chǎn)品完成研發(fā)，公司推出的16相多相控制器產(chǎn)品已完成客戶送樣，應(yīng)用于個(gè)人電腦和服務(wù)器的多款DrMOS產(chǎn)品均已完成內(nèi)部評估，進(jìn)入客戶送樣階段，1顆DrMOS已經(jīng)通過客戶測試。
　　收購凌鷗創(chuàng)芯股份，大力開展“電源+MCU”組合方案
　　2023H1，公司收購凌鷗創(chuàng)芯38.87%股權(quán)，凌鷗創(chuàng)芯成為公司控股子公司。收購?fù)瓿珊?，公司加大了與子公司在“AC/DC電源管理芯片+MCU”業(yè)務(wù)方面的協(xié)同，完成了在大、小家電電機(jī)控制業(yè)務(wù)方面的產(chǎn)品組合方案設(shè)計(jì)并進(jìn)入市場驗(yàn)證階段。在未來，凌鷗創(chuàng)芯也將大力開展車規(guī)產(chǎn)品的研發(fā)及客戶導(dǎo)入工作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。