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事件概述
　　8月30日晚，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.15億，同比+4.03%；歸母凈利潤(rùn)-0.89億元，同比-44.24%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5億元，同比+20.91%，環(huán)比+32.12%；歸母凈利潤(rùn)-0.29億元，同比+41.98%，環(huán)比+51.27%；23Q2毛利率25.79%，環(huán)比+2.59pct。
　　分析與判斷
　　傳統(tǒng)LED照明業(yè)務(wù)迎來(lái)修復(fù)，庫(kù)存去化已見(jiàn)成效。23H1公司LED照明電源管理芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78億元，同比-6.89%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.62億元，環(huán)比+21.07%，出貨量環(huán)比+22.93%。公司LED照明電源管理芯片庫(kù)存水位整體保持穩(wěn)定，且伴隨公司批量導(dǎo)入第五代BCD700V高壓工藝平臺(tái)，成本端持續(xù)優(yōu)化，23Q2產(chǎn)品毛利率環(huán)比+2.53pct。
　　“第二成長(zhǎng)曲線”進(jìn)展順利，多款新品獲得客戶認(rèn)可，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入持續(xù)釋放期。1）AC/DC：23H1實(shí)現(xiàn)收入0.79億元，同比+60.29%，其中大家電產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入格力、海爾、美的等頭部客戶供應(yīng)商名單；部分小家電產(chǎn)品在九陽(yáng)、小熊等廠商實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，此外美的、蘇泊爾等客戶正在快速導(dǎo)入；應(yīng)用于充電器、適配器的外置AC/DC產(chǎn)品已經(jīng)在聯(lián)想、傳音、倍思等手機(jī)客戶中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2）DC/DC：公司推出的16相多相控制器已完成客戶送樣，應(yīng)用于個(gè)人電腦和服務(wù)器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS產(chǎn)品已完成內(nèi)部評(píng)估，進(jìn)入客戶送樣階段，1顆DrMOS已經(jīng)通過(guò)客戶測(cè)試。
　　外延并購(gòu)加速公司發(fā)展。2023年4月公司使用自有資金收購(gòu)凌歐創(chuàng)芯38.87%股權(quán)，使其成為控股子公司。凌歐創(chuàng)芯與公司完成了在大、小家電電機(jī)控制業(yè)務(wù)方面的產(chǎn)品組合方案設(shè)計(jì)并進(jìn)入市場(chǎng)驗(yàn)證階段，此外凌歐在電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了頭部客戶突破并大力發(fā)展車規(guī)產(chǎn)品。23H1凌歐創(chuàng)芯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.71億元，同比增長(zhǎng)39.16%。
　　投資建議
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為0.55/1.14/2.24億元，同比+73.2%/+305.9%/+97.2%，對(duì)應(yīng)EPS為0.88/1.81/3.56元，24-25年對(duì)應(yīng)PE估值分別為65/33倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)產(chǎn)化替代不及預(yù)期、募投項(xiàng)目不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。