>> 申萬宏源-巨一科技(688162)24Q1盈利拐點(diǎn)初顯，雙輪驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
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投資要點(diǎn)：23全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約36.91億元，同比+6.0%；歸母凈利潤約-2.04億元，同比-237.0%；扣非歸母約-2.34億元，同比-327.2%。24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約8.48億元，同比+26.9%；歸母凈利潤約0.26億元，同比+17.1%；扣非歸母約0.14億元，同比-22.8%。
23年受產(chǎn)品交付及資產(chǎn)減值影響虧損較大，24Q1有所改善。23年公司實(shí)現(xiàn)營收36.91億元，同比+6.0%；歸母凈利潤-2.04億元，同比-237.0%；扣非歸母凈利潤-2.34億元，同比-327.2%，公司利潤下降主要系新能源汽車電機(jī)電控零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)品交付不及預(yù)期、計(jì)提大額資產(chǎn)減值影響。具體分業(yè)務(wù)，智能裝備業(yè)務(wù)營收29.36億元，同比+22.6%；新能源汽車電機(jī)電控零部件營收6.91億元，同比-16.2%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營收8.48億元，同環(huán)比+26.9%/-37.1%；歸母凈利潤0.26億元，同環(huán)比+17.1%/+122.1%；扣非歸母凈利潤0.14億元，同環(huán)比-22.8%/+111.0%，業(yè)績環(huán)比有所改善。
24Q1毛利率環(huán)比提升，盈利改善逐漸顯現(xiàn)。23年公司實(shí)現(xiàn)毛利率12.0%，同比-5.8pct，具體分業(yè)務(wù)看，智能裝備業(yè)務(wù)毛利率14.1%，同比-6.3pct，主要系前期承接的低毛利項(xiàng)目在23年集中交付；新能源汽車電機(jī)電控零部件毛利率2.1%，同比-7.6pct，收入下滑以及新產(chǎn)能投放導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑。而24Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率14.2%，同環(huán)比-3.7pct/+5.0pct，毛利率環(huán)比有所改善。費(fèi)用方面，23年公司四費(fèi)合計(jì)為14.8%，同比+1.6pct，其中研發(fā)費(fèi)用率+1.4pct，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，并且部分項(xiàng)目還未量產(chǎn)，形成費(fèi)用與收入間的錯(cuò)配。而24Q1公司四費(fèi)合計(jì)為13.6%，同環(huán)比-3.2pct/+0.9pct，規(guī)模效應(yīng)與費(fèi)用把控效果逐漸顯現(xiàn)。
聚焦大客戶和有量產(chǎn)規(guī)模的大產(chǎn)品，從規(guī)模增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。后續(xù)公司將踐行“大客戶、大項(xiàng)目、大產(chǎn)品”的理念，在智能裝備業(yè)務(wù)方面，重點(diǎn)拓展電池業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品上覆蓋半固態(tài)電池領(lǐng)域，來自蔚來、理想、比亞迪、吉利、特斯拉、小鵬等知名客戶項(xiàng)目收入占比超75%，截至23年末，公司智能裝備在手訂單56.9億元；在電機(jī)電控方面，客戶包括VF、長安、吉利、奇瑞、江淮等。此外，公司積極拓展國際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了沃爾沃汽車的重大突破。展望后續(xù)，公司將持續(xù)優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升項(xiàng)目精細(xì)化管理水平、降本提效，有望推動(dòng)公司規(guī)模和盈利能力的雙提升。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到公司裝備業(yè)務(wù)低毛利項(xiàng)目交付節(jié)奏，電機(jī)電控業(yè)務(wù)前期主要客戶銷量不及預(yù)期、收入與產(chǎn)能錯(cuò)配等因素，對(duì)公司收入和盈利能力的影響，我們下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至1.19/1.93億元（前值為4.67/6.18億元），新增2026年預(yù)測(cè)2.51億元，同比扭虧/62.2%/30.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為28/17/13倍。參考可比公司（匯川技術(shù)、瑞鵠模具、英搏爾）2024平均PE為33倍，考慮到公司裝備與電機(jī)電控零部件“雙輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略特點(diǎn)，隨著后續(xù)降本增效管理提升，以及理想等重要定點(diǎn)項(xiàng)目的量產(chǎn)，盈利有望持續(xù)改善，因此下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
核心風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料及運(yùn)費(fèi)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。公司于4月26日收到上交所《關(guān)于安徽巨一科技股份有限公司的監(jiān)管工作函》，請(qǐng)關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
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